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光威复材（300699）碳纤维龙头二次成长正当时

行业： 国防军工/航空装备
投资评级： 买入（首次）
当前价格： 2708元

公司定位

光威复材是国内碳纤维行业龙头，主营业务涵盖碳纤维、预浸料、碳梁、复材结构件等产品的研发、生产和销售，定位于军民协同发展的高端复合材料企业。

公司成长周期

分析师认为，公司即将迎来T800H放量叠加CCF700G份额提升，驱动公司进入新一轮成长周期，股票评级为“买入”。

核心看点

1. T800H放量在即

• 公司T800H千吨线等同性验证预计年内完成，供不应求态势将推高业绩。
• F35等高端军机加快列装，美国战机复材用量从10%提升至20%，技术迭代推动T800H等高性能纤维需求增长。

2. 航天与低空经济新蓝海

• 航天领域：卫星、导弹需求持续增长，公司航天业务收入占比提升，2023年MJ系列产品增长5445%。
• 低空经济：eVTOL（飞行汽车）推动碳纤维需求，测算2024-2030年碳纤维需求年化空间达1248吨，公司具备先发优势。

3. 碳纤维产业链布局

• 公司全产业链布局，产品包括碳纤维、织物、预浸料、复材结构件，覆盖军用（航空、航天）和民用（大飞机、风电、体育休闲）领域。
• 产能扩建：内蒙古包头项目一期投产，4000吨碳纤维产能，单位成本因规模效应逐步下降。

4. 盈利能力与风险

• 短期：民品碳纤维价格低迷，但公司通过股权激励下修（2024年业绩目标调整至90亿）稳固军品增长。
• 中长期：军品需求稳步提升，国产替代加速，推升整体业绩。
• 风险：碳纤维降价压力、军品需求不及预期、民品价格下行等。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为960亿元、1193亿元、1403亿元，同比增长99.0%、24.3%、17.6%。以2025年25倍估值计算，目标价3587元，强烈推荐买入。

风险提示

1. 碳纤维价格持续下滑；
2. 军品需求不及预期；
3. 民品市场开拓不足。

声明： 本报告内容基于公司公告及行业研究，不构成投资建议，市场观点存在时效性。