20250813-东吴证券-首程控股-00697.HK-资产+运营+基金三轮驱动_抢占具身智能产业先机_18页_1mb

首程控股（00697.HK）深度报告总结

一、公司简情

首程控股是国内领先的智能基础设施资产服务商，通过停车场运营、产业空间管理和租赁住房运营实现资产营运，股权投资、基金管理及REITs投资构建资产融通路径，形成“资产+运营+基金”三轮驱动模式。

二、核心业务聚焦

1. 资产运营

• 停车场业务：覆盖京津冀、长三角等四大区域的6大机场及高铁站，运营模式包括长期租赁、综合体开发、充换电设施等。
• 另布局产业园区、租赁住房等，形成“城市更新+创新社区”优势。
• 2024年停车场运营业务收入占75.8%，同比增长39.97%。

2. 资产融通

• 国内公募REITs市场主导者，已成立多支百亿级基金，聚焦基础设施证券化。
• 投资覆盖新能源、光伏、数据中心等领域，代表项目包括南方万国数据中心REIT、京能光伏REIT等。

3. 新业务布局

• 布局具身智能产业，2024年设立百亿级北京机器人产业发展基金，投资宇树科技、银河通用等头部企业。
• 2025年成立“北京首程机器人科技产业有限公司”，提供机器人租赁及场景服务，加速商业化落地。

三、财务表现与评级

• 财务亮点：2024年营业收入12.15亿港元，同比增长37.54%；归母净利润4.10亿港元，同比增长1.64%，收入恢复主要受益于REITs回暖及停车场项目提价。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润年均增速20.62%，2027年归母净利润达9.3亿港元。
• 估值：当前PE（2025E）25.64倍，分析师首次评级“买入”，参考捷顺科技等可比公司估值。

四、投资价值

• 具备多重先发优势（停车场网络、REITs全产业链布局、机器人初期投资项目）。
• 盈利驱动点在于资产营运扩张、REITs退出及机器人生态逐步成型。
• 风险包括宏观经济波动、REITs市场表现不及预期及机器人商业化进程不确定性。

五、未来展望

公司依托资产+运营+基金的三维布局，正从传统不动产服务商向科技+金融平台转型，抢占具身智能赛道，有望为中长期估值修复奠定基础。