20250901-东吴证券-首程控股-00697.HK-2025中报点评_营收稳健增长_机器人产业布局加速_3页_479kb

首程控股（00697.HK）2025年中报及投资评级分析

首程控股在2025年上半年展现出稳健的营收增长，公司营业收入同比增长36.45%，达6.67亿元；毛利润同比增长26.21%，达2.69亿元。驱动增长的关键因素包括新增项目高效运营以及存量项目效率提升，公司扣非归母净利润同比增长30.12%，显示盈利质量明显改善。

分业务来看，资产运营贡献4.66亿元收入，增长25.86%；资产融通收入达2.01亿元，增长69.23%，成为增长的重要动力。毛利率方面，2025年上半年维持在40.30%，同比略降3.27个百分点，但净利率同比提升1.30个百分点至46.71%，继续优化运营管理体系，费用率整体呈下降趋势，其中管理费用率同比下滑2.72个百分点，达到20.06%。

在战略层面，公司加速向人形机器人产业链布局延伸。目前已有包括宇树科技、银河通用来在内的多家核心企业布局在其投资版图中，并通过设立基础设施基金等方式推进全产业链整合。公司还积极与机器人企业合作推进产业落地应用。

根据分析师预测，未来三年公司归母净利润将分别达到5.9亿、7.7亿、9.3亿港元，对应PE逐步下降至15.25倍。公司“买入”评级不变，主要基于其主业稳健的特点以及在机器人产业链上的深入布局。

风险因素包括宏观经济波动、REIT市场回暖不及预期，以及机器人业务的落地执行情况。公司目前仍保持健康的资产结构，资金充裕，财务杠杆保持在合理水平。