20220103-国信证券_香港_-首程控股-00697.HK-主业转型完成_停车出行_基金管理业务持续推进_8页_620kb

首程控股 (0697.HK) 总结

核心内容

首程控股（0697.HK）已完成从钢铁等周期性行业向停车出行及不动产基金管理业务的战略转型。公司通过剥离首钢资源焦煤业务，聚焦主业，实现了业务结构的优化和盈利能力的提升。

主要观点

• 战略转型完成：公司自2016年末开始剥离钢铁等周期性业务，引入战略股东，业务结构已全面转型为停车出行和不动产基金管理。
• 业绩显著增长：2021年上半年，公司实现营业收入6.39亿港元，同比增长148%；毛利3.52亿港元，同比增长790%；毛利率55.1%，同比上升39.8个百分点。
• 归母净利润亏损：2021年上半年归母净利润亏损13.95亿港元，主要由于计提首钢资源减值拨备17.76亿港元，若剔除该亏损，两大主业保持盈利。
• 停车出行业务快速发展：公司停车出行业务收入2.73亿港元，同比增长75%，营收占比42.7%。公司加速推进BOT类项目，已在多个城市落地，包括北京、南京、重庆等地，并中标多个机场和高铁项目。
• 基金管理业务稳步增长：2021年公司参与首批基础设施公募REITs的布局，实现了产业园区及仓储物流等产权类REITs的全覆盖。基金管理业务收入3.57亿港元，同比增长248%，营收占比55.9%。公司设立15支基金，总规模超400亿元，已投建面积60万平米，储备面积达1000万平米。
• 股权激励计划实施：公司于2021年11月启动股权激励计划，向不超过50名核心员工发行约1.73亿份股份期权，行权价格1.624港元，与公司业绩指标挂钩，旨在提升管理层及员工的积极性，推动公司长期稳健成长。
• 投资建议及盈利预测：公司预计2021—2023年签约车位数量将分别达到19万、28万、37万个，基金管理规模保持3%—5%增速。预计2021—2023年营业收入分别为12.02亿港元、18.98亿港元、24.88亿港元，归母净利润分别为-10.56亿港元、8.03亿港元、10.1亿港元，对应EPS分别为-0.14港元、0.11港元、0.14港元。公司目标价为1.94港元，对应2022年17.6倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

• 业务结构转型：公司已从钢铁等周期性行业全面转型为停车出行和不动产基金管理业务。
• 市场前景广阔：全国停车位缺口超过5000万个，停车出行业务具有较大发展潜力。
• 战略项目落地：公司已在多个城市落地停车项目，包括北京、南京、重庆等，机场项目累计达9个，高铁项目中标多个站点。
• 基金布局全面：公司参与首批及第二批基础设施公募REITs，实现产业园区及仓储物流等产权类REITs的全覆盖。
• 财务表现：公司2021年上半年经营性现金流为544.38亿港元，自由现金流为382.61亿港元，显示公司财务状况良好。
• 风险提示：停车出行业务规模扩张及不动产基金管理业务增长低于预期可能影响公司业绩。

盈利预测与财务指标

总结

首程控股通过战略转型，成功从钢铁行业转向停车出行和不动产基金管理业务，展现出强劲的增长潜力。公司业务结构优化，财务状况良好，盈利能力和现金流显著提升。尽管短期内因剥离首钢资源业务出现亏损，但长期来看，公司有望凭借其在停车和基金领域的布局，实现稳定增长和高派息。公司当前估值合理，投资建议为“买入”。