20260331-东吴证券-首程控股-00697.HK-2025年报点评_资产运营提效_产业基金高增_机器人生态加速落地_3页_489kb

首程控股（00697.HK）2025年报点评总结

核心内容

首程控股在2025年实现了收入的稳定增长，同时盈利质量显著改善。尽管归母净利润同比下滑，但主要原因是可转债复合嵌入式衍生工具的公允价值变动导致的一次性非现金损失。剔除该影响后，公司经营层面盈利持续向好。

公司2025年营收达14.37亿港元，同比增长18.24%；毛利润为5.65亿港元，同比增长11.44%。资产营运收入增长12.38%，产业基金收入增长36.73%，显示双轮驱动模式成效显著。

主要观点

收入与盈利

• 营业收入：2025年实现14.37亿港元，同比增长18.24%。
• 毛利润：同比增长11.44%至5.65亿港元。
• 归母净利润：2025年为3.10亿港元，同比下滑24.39%，主要因一次性非现金损失0.82亿港元。
• EPS：2025年为0.04元/股，预计2026-2028年分别为0.09、0.11、0.13元/股。
• P/E：2025年为40.86倍，预计2026-2028年分别为16.36、13.57、11.54倍。

财务结构与运营效率

• 资产总计：2025年为155.67亿港元，预计2026-2028年分别为170.08、185.02、180.37亿港元。
• 资产负债率：2025年为28.41%，预计2026-2028年分别为29.23%、29.29%、20.66%。
• 有息负债率：已降至6.2%，公司通过优化资产结构，增强了财务稳健性。
• 现金创造能力：2025年经营活动现金流净额达5.77亿港元，同比增长131%，现金净增加额达10.49亿港元。

机器人产业生态进展

• 产业投资：公司管理的产业基金已投资宇树科技、银河通用、松延动力、星动纪元等十余家核心企业，覆盖具身智能、人形机器人、医疗机器人、低空经济等领域。
• 产业服务：已在北京完成五家机器人科技体验店布局，推出"破壁人计划"线上直播平台，签约近百家机器人公司作为授权代理商，推动机器人产品商业化落地。

关键信息

• 资产运营提效：通过西安咸阳国际机场T5航站楼停车场项目等新增项目高效投运，以及北京首都国际机场等存量项目运营优化，实现收入增长。
• 产业基金高增：公司与中国人寿联合设立总规模100亿元的基础设施不动产投资基金，深化"投、管、运、退"全周期管理能力。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.70亿、9.34亿、11.00亿港元，当前市值对应PE分别为16、14、12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、市场回暖不及预期、机器人业务发展不及预期。

财务指标概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前市值对应2026-2028年PE分别为16、14、12倍，估值水平具有吸引力。
• 展望：公司资产运营与产业基金双轮驱动模式持续，叠加机器人产业生态加速落地，未来增长潜力较大。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 市场回暖不及预期：可能影响项目收益。
• 机器人业务发展不及预期：可能影响公司战略转型成效。

其他数据

• 收盘价：1.64港元
• 一年最低/最高价：1.21/2.68港元
• 市净率 (P/B)：1.24倍
• 港股流通市值：13,775.80百万港元
• 每股净资产：1.32港元
• 总股本/流通股本：8,399.88百万股
• EV/EBITDA：16.94倍（2025A），预计2026-2028年分别为9.46、6.96、5.23倍。

总结

首程控股在2025年表现出稳健的收入增长和盈利质量的显著改善，其双轮驱动模式（资产运营与产业基金）持续发挥效益，尤其在机器人产业生态方面取得实质性进展。公司通过优化资产结构和提升运营效率，增强了财务稳健性与现金流创造能力。尽管2025年净利润有所下滑，但剔除一次性损失后，盈利趋势向好。基于良好的增长预期与估值水平，公司维持“买入”评级，未来具备较大发展空间。