20220112-安信国际证券-首程控股-00697.HK-专注停车出行及基建设施投资_13页_1mb

首程控股（697.HK）总结

核心内容

首程控股是一家由首钢集团控股的港股上市公司，自2015年起逐步剥离钢铁业务，转型为专注于停车出行及基础设施不动产基金管理的公司。公司通过引入中外知名企业和金融机构作为策略股东，如新创建、欧力士等，增强了其在智慧停车及不动产基金管理领域的竞争力。目前，首程控股已在中国多个重点经济圈布局停车设施，并致力于通过科技赋能提升运营效率。

主要观点

1. 战略转型：首程控股已从传统的钢铁行业转型为专注于停车出行和基础设施不动产基金管理，实现了从周期性行业向稳定现金流业务的转变。
2. 智慧停车业务：智慧停车业务持续增长，受益于城市化和汽车保有量的提升，市场前景广阔。公司已签约近20万个停车位，预计未来五年内将实现每年新增至少10万个停车位。
3. 科技赋能：公司自主研发了“速驿客”停车经营管理系统，集成AI和大数据技术，提升停车管理效率，并探索数据流量变现的机会。
4. 基金管理业务：公司通过设立不动产基金，引入大型金融机构和地方政府投资，推动城市更新项目。基金管理收入在2021年上半年同比增长251%，部分基金已实现超额收益。
5. REITs投资：公司逐步投入REITs及Pre-REITs投资，形成“募、投、管、退”的全周期管理能力，增强业务协同效应。

关键信息

业务结构

• 停车出行：公司主要管理城市停车设施，包括机场、高铁站、医院等重点区域，已签约车位接近20万个，预计2022年将有显著增长。
• 基础设施不动产基金管理：公司已设立近20支基金，总规模超500亿元，重点投资智慧出行和城市更新项目。
• REITs投资：公司参与了首批9只公募REITs项目，投资收益率约20%，并计划进一步拓展REITs投资。

财务表现

• 收入增长：2019年至2021年收入分别增长124.4%、78.2%、77.6%，预计2022年和2023年将继续保持增长。
• 净利润波动：2021年上半年录得净亏损约13.95亿元，主要由于首钢资源重新分类为持有待售资产导致一次性减值影响。预计全年亏损情况将有所改善。
• 每股收益：2021年上半年每股收益为0.10港元，预计2022年和2023年将分别增长至0.14港元。
• 市盈率与市净率：2022年市盈率约为15倍，市净率约为1.02倍，公司估值合理。

投资评级

• 投资评级：首予“买入”评级。
• 目标价：每股2.2港元。
• 目标估值：基于1倍PEG，目标价为每股2.2港元，相当于15倍2022年撇除净现金市盈率。

风险提示

• 新业务盈利能力存在不确定性。
• 基金管理回报表现较为波动。

附表：财务预测（2019-2023年）

公司发展里程碑

项目进展

• 六工汇项目：位于首钢园区北区，已中标多宗地块，预计2021年底亮相，商业招商进度超过70%。
• 智慧停车项目：覆盖京津冀、长三角、大湾区及成渝经济圈，日服务客户数超过180,000。
• REITs投资：参与首批9只公募REITs项目，包括中金普洛斯、博时招商蛇口等。

未来展望

• 核心净利增长：预计2020-2023年核心净利平均年增长率可达15%。
• 业务扩展：继续扩大停车出行业务规模，提升基金管理业务收入。
• 科技投入：持续加大科技研发投入，以支持智慧停车业务的进一步发展。

股东结构

股份期权

• 公司向主要管理层授予1.385亿份股份期权，行权价为每股1.624港元。
• 行权条件包括主营业务收入年增长率48%、管理车位年增长率45%、科技研发投入不低于营业收入的3%。

投资建议

• 首程控股具备良好的业务结构和增长潜力，预计未来几年核心净利将保持稳定增长。
• 建议投资者关注其在智慧停车和不动产基金管理领域的布局，以及其通过REITs投资带来的协同效应。
• 投资决策应基于自身判断，并咨询专业意见。