银行业融资追踪第三十七期：新年第一周存单发行利率大幅下行-20210110-广发证券-30页_1mb

报告摘要

银行业融资追踪报告总结 - 第三十七期

核心内容

本期报告跟踪时间为2021年1月2日至1月8日，主要分析了银行同业存单、商业银行债券与资本工具、可转债等融资工具的发行与到期情况，以及相关利率和估值变动。

同业存单

发行情况：
- 本期累计发行230笔，实际总发行额1,482亿元，日均发行296亿元，较上期日均发行额338亿元有所下降。
- AA+级以下银行日均发行额为19亿元，较上期27亿元有所下降。
- 整体募集成功率为79.0%，较上期78.6%略有下降；AA+级以下募集成功率为65.0%，较上期57.7%有所上升。
发行利率：
- 本期整体发行利率为2.72%，较上期3.24%下降约0.52个百分点。
- AA+级以下发行利率为2.75%，较上期3.43%下降约0.68个百分点。
存量情况：
- 截至2021年1月8日，银行同业存单存量规模为111,622亿元，较2020年初增加85,007亿元。
- AA+级以下同业存单余额较2020年初增加1,820亿元。
- 整体银行存量同业存单付息成本率为3.05%，与上期持平。
- 本期末存量加权剩余期限为137.62日，较上期末的142.05日有所缩短。
到期情况：
- 本期到期同业存单规模为1,085亿元，较上期的1,131亿元略有下降。
- 预计下期到期规模为2,365亿元。

商业银行债券与资本工具

发行情况：
- 本期未实际发行商业银行普通债券和资本工具。
- 商业银行普通债余额为21,173亿元，较年初增加4,470亿元。
- 资本工具余额为34,819亿元，较年初增加9,267亿元。
信用利差：
- 资金面整体较为宽松，各期限信用利差普遍压缩，其中1个月短端信用利差压缩幅度最大。
- 部分低主体评级的银行，如6个月、1年以及10年期，信用利差小幅上升。
到期情况：
- 本期约5亿元商业银行普通债到期，无资本工具到期。
- 预计下期约8亿元商业银行普通债到期，5亿元资本工具到期。

商业银行可转债

市场表现：
- 本期正股价格普遍下跌，但部分可转债价格略有上涨，总体表现较好。
- 平均转股溢价率为28.36%，较上期25.73%有所上升。
- 平均纯债溢价率为13.18%，较上期13.77%略有下降。
估值分析：
- 截至2021年1月8日，除苏银转债和青农转债外，其余8只可转债转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差。
- 青农转债和苏农转债的转股溢价率分别为30.91%和25.36%，对均值的偏离度分别为43.8%和46.2%。
- 无锡转债的转股溢价率为16.16%，对均值的偏离度为-19.6%。
风险提示：
- 疫情传播程度和持续时间超预期。
- 国际经济及金融风险超预期。
- 政策落地不及预期。
- 利率波动超预期。
- 经济增长超预期下滑。
- 资产质量恶化。

主要观点

同业存单市场：
- 本期同业存单发行规模有所下降，AA+级以下银行发行规模减少，但募集成功率有所提升。
- 发行利率显著下降，反映市场融资成本降低，资金面宽松。
- 存量规模继续扩大，但加权剩余期限缩短，表明市场流动性有所改善。
商业银行债券与资本工具：
- 本期无实际发行，但存量规模持续增长。
- 信用利差普遍压缩，尤其是短期品种，但部分低评级银行的信用利差有所上升。
- 预计下期到期规模增加，需关注流动性风险。
可转债市场：
- 正股普遍下跌，但部分可转债表现较好，总体呈现债性股性平衡。
- 转股溢价率上升，但大部分可转债的溢价率在历史均值范围内波动。

关键信息

行业评级：买入。
报告日期：2021年1月10日。
分析师：
- 倪军（SAC执证号：S0260518020004，电话：021-38003646，邮箱：nijun@gf.com.cn）
- 屈俊（SAC执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443，电话：0755-88286915，邮箱：qujun@gf.com.cn）
- 王先爽（SAC执证号：S0260520040002，电话：021-38003646，邮箱：wangxianshuang@gf.com.cn）
重点公司估值和财务分析：
- 表中列出了工商银行、建设银行、农业银行等多家银行的股票信息、估值指标及财务预测。
- 合理价值、EPS、PE、PB、ROE等指标均有所调整，整体趋势向好。

数据来源

Wind
广发证券发展研究中心

图表索引

图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率
图2：同业存单分期限发行额与发行利率
图3：同业存单分银行类型净融资额与存量成本率
图4：同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限
图5：同业存单分主体评级与分银行类型存量剩余期限
图6：AAA级同业存单分银行类型募集成功率
图7：城商行同业存单分主体评级募集成功率
图8：农商行同业存单分主体评级募集成功率
图9：AAA级同业存单分银行类型日均实际发行额
图10：城商行同业存单分主体评级日均实际发行额
图11：农商行同业存单分主体评级日均实际发行额
图12：本周同业存单发行规模前十大银行
图13：本周同业存单到期规模前十大银行
图14：近五周同业存单平均票面利率期限结构
图15：国有大行同业存单分期限平均票面利率
图16：股份行同业存单分期限平均票面利率
图17：城商行同业存单分期限平均票面利率
图18：农商行同业存单分期限平均票面利率
图19：同业存单分利率区间实际发行额占比
图20：同业存单分发行期限实际发行额占比
图21：同业存单分银行类型平均票面利率
图22：同业存单分主体评级到期收益率期限结构
图23：同业存单分主体评级信用利差期限结构
图24：AAA级同业存单信用利差
图25：AA+级同业存单信用利差
图26：下周同业存单到期规模前十大银行
图27：各债券到期收益率期限结构
图28：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构
图29：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构
图30：AAA级商业银行普通债券信用利差
图31：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差
图32：银行可转债与正股月初以来涨跌幅
图33：可转债与正股年初以来涨跌幅
图34：可转债债性股性分析
图35：可转债转股溢价率走势
图36：可转债转股溢价率分位图

重点公司估值和财务分析表

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值 (元/股)	EPS(元)	PE(x)	PB(x)	ROE(%)
工商银行	601398.SH	CNY	5.00	2020/11/1	买入	6.72	0.79, 0.82	6.33, 6.10	0.67, 0.62	10.97, 10.57
建设银行	601939.SH	CNY	6.34	2020/10/30	买入	8.14	0.97, 1.01	6.56, 6.27	0.70, 0.65	11.09, 10.74
农业银行	601288.SH	CNY	3.14	2020/11/1	买入	4.29	0.54, 0.57	5.81, 5.51	0.58, 0.54	10.52, 10.20
中国银行	601988.SH	CNY	3.19	2020/10/31	买入	4.22	0.56, 0.59	5.70, 5.41	0.53, 0.49	9.68, 9.38
邮储银行	601658.SH	CNY	4.79	2020/12/22	买入	6.77	0.67, 0.72	7.18, 6.61	0.77, 0.71	11.18, 11.14
交通银行	601328.SH	CNY	4.50	2020/11/1	买入	6.95	0.87, 0.90	5.17, 5.00	0.45, 0.42	9.08, 8.81
招商银行	600036.SH	CNY	46.60	2020/11/1	买入	43.08	3.59, 3.97	12.98, 11.74	1.84, 1.65	14.90, 14.83
中信银行	601998.SH	CNY	5.10	2020/10/29	买入	6.65	0.87, 0.91	5.89, 5.60	0.54, 0.50	9.38, 9.23
浦发银行	600000.SH	CNY	9.83	2020/11/1	买入	10.79	1.80, 1.89	5.46, 5.20	0.55, 0.51	10.38, 10.10
兴业银行	601166.SH	CNY	20.32	2020/10/29	买入	22.81	2.92, 3.14	6.96, 6.46	0.80, 0.73	11.99, 11.81
光大银行	601818.SH	CNY	3.92	2020/11/1	买入	5.17	0.66, 0.72	5.94, 5.44	0.61, 0.56	10.54, 10.68
平安银行	000001.SZ	CNY	19.85	2020/10/22	买入	18.21	1.40, 1.49	14.18, 13.32	1.31, 1.21	9.58, 9.40
宁波银行	002142.SZ	CNY	37.60	2020/10/29	买入	37.14	2.60, 2.99	14.46, 12.58	1.92, 1.71	14.94, 14.38
南京银行	601009.SH	CNY	7.98	2020/10/29	买入	8.73	1.25, 1.33	6.38, 6.00	0.82, 0.75	14.39, 13.02
杭州银行	600926.SH	CNY	14.35	2020/11/1	买入	14.18	1.17, 1.29	12.26, 11.12	1.32, 1.21	11.79, 11.31
常熟银行	601128.SH	CNY	7.09	2020/10/28	买入	8.69	0.66, 0.72	10.74, 9.85	1.06, 0.98	10.28, 10.28
渝农商行	601077.SH	CNY	4.33	2020/10/30	买入	5.83	0.78, 0.82	5.52, 5.30	0.52, 0.48	9.76, 9.43
工商银行（H股）	01398.HK	HKD	4.96	2020/11/1	买入	5.96	0.79, 0.82	5.24, 5.05	0.55, 0.51	10.97, 10.57
建设银行（H股）	00939.HK	HKD	5.93	2020/10/30	买入	7.11	0.97, 1.01	5.12, 4.90	0.55, 0.51	11.09, 10.74
农业银行（H股）	01288.HK	HKD	2.89	2020/11/1	买入	3.57	0.54, 0.57	4.47, 4.23	0.45, 0.42	10.52, 10.20
中国银行（H股）	03988.HK	HKD	2.68	2020/10/31	买入	3.32	0.56, 0.59	3.99, 3.79	0.37, 0.34	9.68, 9.38
交通银行（H股）	03328.HK	HKD	4.16	2020/11/1	买入	5.84	0.87, 0.90	3.99, 3.86	0.35, 0.33	9.08, 8.81
招商银行（H股）	03968.HK	HKD	53.45	2020/11/1	买入	44.01	3.59, 3.97	12.43, 11.24	1.76, 1.58	14.90, 14.83
中信银行（H股）	00998.HK	HKD	3.35	2020/10/29	买入	4.38	0.87, 0.91	3.23, 3.07	0.29, 0.27	9.38, 9.23
中国光大银行（H股）	06818.HK	HKD	3.05	2020/11/1	买入	3.54	0.66, 0.72	3.86, 3.54	0.39, 0.36	10.54, 10.68
邮储银行（H股）	01658.HK	HKD	4.42	2020/12/22	买入	5.62	0.67, 0.72	5.53, 5.10	0.59, 0.55	11.18, 11.14
重庆农村商业银行（H股）	03618.HK	HKD	3.12	2020/10/30	买入	4.03	0.78, 0.82	3.32, 3.19	0.31, 0.29	9.76, 9.43