食品饮料行业中报总结：白酒区域次高端全面起势，大众品复苏在途-20230909-国海证券-33页_1mb

食品饮料行业2023年中报总结

核心内容

2023年第二季度，食品饮料行业整体收入和归母净利增速较第一季度有所回落，但白酒板块表现优于非白酒板块。行业整体呈现分化趋势，区域次高端白酒企业表现突出，高端酒企保持稳健增长，而部分三线次高端酒企增速放缓。非白酒板块中，啤酒、软饮料、乳制品等子行业逐步复苏，而休闲食品、肉制品等表现较弱。行业评级为“推荐”，认为次高端白酒逻辑持续兑现，大众品情绪已见底。

主要观点

• 白酒板块：韧性凸显，趋势向上，区域次高端全面起势。高端酒企如贵州茅台、泸州老窖保持稳健增长，区域次高端龙头如古井贡酒、今世缘等实现高增长。三线次高端酒企增速放缓，主要由于增长模式不适应行业趋势。
• 啤酒板块：随着消费场景恢复，啤酒行业稳步复苏，龙头持续推进高端化战略。2023Q2啤酒板块收入和归母净利润分别增长8.6%和17.2%，行业盈利能力提升。
• 大众品板块：消费场景修复带动收入回暖，原材料价格回落带来利润弹性。软饮料、卤味连锁、乳制品等表现较好，而休闲食品、肉制品等受成本和消费疲软影响，利润承压。

关键信息

行业表现

• 2023Q2：白酒收入增长18%，归母净利润增长21%；非白酒收入增长2.76%，归母净利润下降5.69%。
• 2023上半年：白酒收入增长19%，归母净利润增长21%；非白酒收入增长10.2%，归母净利润增长16.03%。

白酒细分板块表现

• 高端酒：贵州茅台、泸州老窖保持高增长，五粮液增速相对放缓。
• 区域次高端龙头：古井贡酒、今世缘、洋河股份等表现亮眼，收入和利润增速分别为25%和48%。
• 三线次高端酒企：增速普遍下滑，如舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等，主要因增长模式不适应行业趋势。
• 区域酒企：表现分化，部分企业如伊力特、金徽酒增长显著，而老白干酒、天佑德酒等表现不一。

大众品细分板块表现

• 软饮料：收入增速17.42%，利润增速44.37%。
• 预制速冻：收入增速14.56%，利润增速23.81%。
• 烘焙：收入增速7.15%，利润增速-11.69%。
• 卤味连锁：收入增速7.07%，利润增速71.34%。
• 调味品：收入增速2.85%，利润增速-2.12%。
• 乳制品：收入增速2.81%，利润增速10.80%。
• 休闲食品：收入增速-4.58%，利润增速23.81%。
• 肉制品：收入增速2.36%，利润增速-28.66%。

投资策略

• 白酒：推荐贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、口子窖、洋河股份、金徽酒、伊力特等。
• 大众品：推荐百润股份、伊利股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品、元祖股份等。

风险提示

• 餐饮渠道恢复低于预期
• 宏观经济波动导致消费升级速度受阻
• 行业政策变化
• 原材料价格大幅上涨
• 关键公司业绩不及预期
• 食品安全事件

行业展望

• 白酒：预计Q3板块业绩进一步分化，次高端仍是主要增长点，高端酒企表现稳健。
• 啤酒：预计下半年销量仍有弹性，高端化趋势持续。
• 大众品：中秋国庆旺季预计带动相关子行业环比改善，如软饮料、卤味连锁、乳制品、烘焙等。

重点推荐个股

图表目录

• 图1：中国社零总额同比（%）
• 图2：中国限额以上单位餐饮收入增速（%）
• 图3：食品饮料板块上市公司单季度收入、归母同比增速（%）
• 图4：中国消费和储蓄倾向（单位：%）
• 图5：白酒和非白酒收入增速（%）
• 图6：白酒和非白酒归母净利增速（%）
• 图7：白酒行业季度收入、归母净利增速（%）
• 图8：白酒行业季度收入、归母净利增速（%剔除贵州茅台/五粮液）
• 图9：啤酒板块单季度收入变动情况
• 图10：啤酒板块单季度归母净利变动情况
• 图11：大麦进口单价涨幅（美元/吨）
• 图12：玻璃指数（点）与铝价（美元/吨）变化情况
• 图13：生鲜乳主产区价格（元/公斤）及变化（%）
• 图14：GDT全脂奶粉价格（美元/吨）及变化（%）
• 图15：全国生猪及猪肉价格走势（元/千克）
• 图16：全国生猪及猪肉价格同比增速（%）

表格目录

• 表1：各类酒企中报业绩表现（亿元）
• 表2：各类酒企收入分季度增速
• 表3：各类酒企归母净利润分季度增速
• 表4：基数、费用、结构、税费四大因素影响酒企2023Q2利润表现
• 表5：2023年上半年及二季度啤酒主要企业收入归母净利同比增速
• 表6：2023H1啤酒主要企业销量（万千升）及吨价（元/吨）同比增速
• 表7：非白酒子行业统计范围
• 表8：大众品板块收入增速
• 表9：大众品板块归母净利增速
• 表10：大众品上游原材料价格走势变化
• 表11：大众品板块毛利率及毛销差情况
• 表12：调味品公司2023年中报业绩情况（单位：亿元）
• 表13：调味品公司毛利率、销售费用率及其变动情况
• 表14：2023上半年乳制品企业业绩情况（单位：亿元）
• 表15：2023H1乳制品主要企业毛销差变化（%）
• 表16：速冻食品公司2023年中报业绩情况（单位：亿元）
• 表17：速冻食品公司毛利率、毛销差及其变动情况
• 表18：烘焙产业链公司2023年中报业绩情况（单位：亿元）
• 表19：烘焙产业链公司毛利率、毛销差及其变动情况
• 表20：2023年上半年卤味连锁企业收入业绩表现（单位：亿元）
• 表21：2023年上半年主要卤制品企业毛利率、销售费用率及其变动情况
• 表22：2023年上半年休闲零食企业业绩情况（单位：亿元）
• 表23：2023年上半年主要休闲零食企业毛销差及变化
• 表24：2023年上半年主要肉制品企业收入利润及增速（单位：亿元）