20230909-国海证券-食品饮料行业中报总结_白酒区域次高端全面起势_大众品复苏在途_33页_1mb

报告摘要

白酒行业
- 区域次高端全面起势：受益于消费升级，次高端价位酒企增长显著，产品结构优化和终端需求旺盛是主要驱动力。
- 高端酒稳健增长：贵州茅台持续实现20%收入增长，泸州老窖通过渠道红利保持高增速。
- 分化趋势：三线次高端酒企因增长模式不适应市场趋势而增速放缓，区域次高端龙头抗风险能力更强。
啤酒行业
- 高端化加速：吨价和高端产品销量稳步提升，飞跃至50%以上，消费升级成为核心趋势。
- 成本下降提振盈利：2023年上半年毛利率同比提升16pct以上，澳麦“双反”政策取消后预期成本进一步优化，盈利能力有望持续改善。
大众品复苏分化
- 收入端：软饮料、预制速冻、烘焙等子行业复苏较快，乳制品、蔬菜水果加工品等恢复缓慢。
- 利润端：原材料价格回落（如PET包材、棕榈油、生鲜乳等）优化了成本结构，毛销差改善助力企业盈利增长。
- 结构变化：不同产品渠道表现分化，新兴渠道（山姆店、盒马等）带动烘焙、零食等品类增长，传统商超渠道恢复有待改善。
投资策略
- 白酒：推荐贵州茅台、口子窖、今世缘、洋河股份等次高端及高端龙头，短期关注旺季表现。
- 啤酒：推荐青岛啤酒、华润啤酒等高景气、高弹性标的，顺应高端化趋势。
- 大众品：关注百润股份（饮料）、伊利股份（乳制品）、安井食品（速冻食品）、洽洽食品（休闲食品）等估值修复机会。
- 风险提示：餐饮恢复低于预期、原材料价格波动、政策与食品安全风险等。