20230502-华创证券-2022年报_2023年一季报业绩点评_业绩底已现_复苏仍在途_15页_1mb

报告摘要

总结：业绩底已现，复苏仍在途

2023年全A和全A（非金融）净利润增速预测上调：一季度经济超预期，GDP增速达4.5%。预计全A净利润增速上调至111%(原106%)，全A(非金融)上调至135%(原116%)，主要受益于营收改善和毛利率提升。
Q1业绩触底回升：全A归母净利润累计同比14%，剔除金融后-57%，较Q4(-67%)和Q3(8%)明显回暖，显示经济快速修复，下半年复苏趋势明确。
行业分化扩大：成长风格盈利优势显著，创业板指Q1净利润同比368%；价值板块上证50增长乏力，Q1同比仅13%。中小盘股票(国证2000)盈利增速持续下行至-233%。
盈利能力与估值变化：Q1全A整体ROE为8.5%，剔除金融后7.8%。杜邦分析显示净利率企稳，但周转率下降和略升的资产负债率拖累ROE。
2023展望：政治局判断类似2017、2019年，稳增长压力缓解。恢复和扩大需求是经济回升关键，预计全年业绩偏乐观，全年ROE可能达9%。
风险提示：疫情影响、经济复苏不及预期、海外市场冲击。
行业表现差异：社会服务(119%)、农林牧渔(69%)、非银金融(65%)、计算机(55%)、电力设备(46%)等多数行业Q1盈利转正。电力设备、公用事业、食品饮料等贡献较大，但钢铁、电子、医药生物等行业仍为负增长。
重点推荐与回避建议：报告未给出具体个股评级，建议关注新旧能源、食饮、农业等板块机会，谨慎对待钢铁、电子等周期仍弱行业。
历史规律与未来展望：历年Q1单季均为全年盈利低点，四季度波动明显。经济要持续复苏，关键在扩大内需和需求恢复。