20230502-华创证券-玲珑轮胎-601966.SH-2022年报暨2023年一季报点评_困境反转_一季度拐点已现_6页_828kb

玲珑轮胎2022年报暨2023一季报点评总结

1. 公司业绩表现：

   • 公司2022年全面业绩下滑，营收同比下降85%，净利润同比暴跌630%，主要受终端需求疲软、配套市场下滑及海外经销商去库存等影响。
   • 2023年一季度实现显著好转，营收和净利润分别环比增长37%和1853%，利润率环比修复明显（毛利率和净利率分别达16.96%和4.87%）。

2. 产销状况：

   • 2022年全球产销量同比下降65%和44%，2023Q1产量和销量环比分别增长19%和44%，同比分别增长24%和65%。
   • 国内外市场共同复苏，海外工厂去库存进入尾声，泰国工厂从2023年初开始逐步恢复产能和盈利水平。

3. 盈利能力分析：

   • 主要受益于原材料成本下降、海运费等宏观因素改善及生产恢复。
   • 2023Q1毛利率和净利率环比大幅改善，业绩底部已显现，后续具备持续修复空间。

4. 市场与渠道：

   • 承接国内外重点客户订单，新能源车配套份额稳居国内品牌第一。
   • 新零售渠道战略持续推进，搭配产品结构提升和品牌力支撑，有望进一步提升利润率。

5. 产能扩张：

   • 截至2022年底，设计产能已达成部分达产，计划新增半钢胎1000+万条、全钢胎400+万条，同时正在建设新产能且预留海外第三工厂，后续产能将进一步扩张。

6. 投资建议：

   • 调高净利润预期至1402/2420/3028亿元，目标价上调至2850元，维持“强推”评级。
   • 主要逻辑为公司在压制因素消退后开启业绩反转，产能投放加速、渠道优化及原材料成本控制贡献弹性。