深度报告-20240517-华安证券-江苏神通-002438.SZ-核电确收拐点已至_助力业绩高增_24页_992kb

江苏神通核电阀门龙头，2024年收入确认迎来拐点

行业趋势：

1. 核电行业：自2022年以来，中国核电机组核准数量创十年新高，2023年新核准10台，2024年起预计将维持每年6-12台新开工建设。
2. 我国核电阀门市场2023-2030年化复合增长率约13%，预计2030年市场规模将增至约1310亿元。
3. 细分市场方面，核岛阀门占核电站总价值量的26%，单台机组阀门价值约119亿元。

看点一：核电阀门收入确认拐点

• 作为国内核电阀门龙头，公司已获已招标核级蝶阀、球阀90%以上订单。
• 2023年核电阀门收入主要源自2021年核准项目，自2024年起，伴随2022、2023年核准项目逐步开工，收入确认将进入“快车道”。

看点二：低空经济布局启动

• 公司参股19.9%的子公司鸿鹏航空是国内领先的低空发动机企业，即将于2024年三季度投产EASA认证产线。
• 2024年实现500台/年交付能力，聚焦通用航空和无人机动力系统，主要产品包括重油活塞发动机、混动发动机及涡桨发动机。

看点三：能源与新业务拓展

• 石化阀门：海外市场拓展将于2024年进入收获期，业绩弹性有望逐步释放。
• 氢能阀门：产品覆盖70-105兆帕高压氢阀，已具备批量供货能力，是国内唯一定位车载氢系统阀门全覆盖的企业。
• 半导体阀门：在研产品聚焦真空、超洁净等领域，已进入样机验证阶段。

看点四：业绩高增与估值

• 投资机构预测公司2024-2026年营业收入将年均增长203%，归母净利润年均增长223%以上。
• 盈利预测显示：归母净利润将从2023年的269亿元快速增至2026年577亿元。当前对应PE约18-22倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

主要风险：

1. 核电项目招标不及预期风险
2. 商誉减值风险（2023年商誉余额233亿元）
3. 冶金阀门业绩恢复不及预期风险
4. 国际形势及供应链不确定风险

核心数据：

• 2023年，公司营收213.3亿元，同比增长9%；归母净利润26.9亿元，同比增长18%。
• 2024年预计收入254.6亿元，同比增长193%，对应PE 18倍，业绩弹性显著。