20220818-天风证券-江苏神通-002438.SZ-短期受疫情影响盈利受限_长期在手订单充足_3页_752kb

报告摘要

江苏神通（002438）在2022年上半年受到新冠疫情的显著影响，导致公司营收与净利润表现不及预期。尽管如此，公司在长期发展方面仍具备充足在手订单和行业优势，预计未来几年将实现盈利增长。分析师维持“买入”评级，并下调了盈利预测以反映当前的市场环境。

营业收入：2022年上半年实现9.23亿元，同比增长0.45%。但2022Q2营收同比下降7.89%，环比下降19.49%。
归母净利润：2022年上半年实现1.04亿元，同比下降16.12%；2022Q2归母净利润为0.30亿元，同比下降47.71%。
扣非净利润：2022年上半年实现0.90亿元，同比下降18.49%；2022Q2扣非净利润为0.24亿元，同比下降56.07%。
毛利率：2022年上半年为28.33%，同比增长0.28个百分点；2022Q2毛利率为28.09%，同比下降2.02个百分点。
净利率：2022年上半年为11.29%，同比下降2.23个百分点；2022Q2净利率为7.38%，同比下降5.62个百分点。
费用率：2022年上半年费用率为14.87%，同比上升1.89个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.10%、4.82%、3.07%、0.87%。
经营性现金流净额：2022年上半年为26.07万元，同比下降99.84%，主要由于疫情导致销售回款减少。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,585.55	1,909.72	2,257.45	2,868.85	3,474.04
营业利润（百万元）	246.96	300.36	380.99	515.56	643.36
归属于母公司净利润（百万元）	216.03	253.40	327.11	439.80	550.89
每股收益（元）	0.43	0.50	0.64	0.87	1.09

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	32.14%	31.23%	32.14%	32.80%	32.95%
净利率	13.63%	13.27%	14.49%	15.33%	15.86%
ROE	9.99%	10.60%	12.07%	14.17%	15.31%
ROIC	12.72%	13.25%	14.74%	19.27%	21.63%
资产负债率	39.78%	45.52%	37.20%	38.49%	37.29%
市盈率	37.94	32.35	25.06	18.64	14.88
市净率	3.79	3.43	3.02	2.64	2.28
EV/EBITDA	14.46	18.95	14.92	11.66	9.24