20220420-天风证券-江苏神通-002438.SZ-受益于双碳政策_业绩稳健增长_4页_747kb

江苏神通（002438）总结

核心内容

江苏神通（002438）是一家受益于“双碳”政策的机械设备制造商，其业绩在2021年实现稳健增长。公司通过多元化业务布局和创新研发，增强了市场竞争力，并在多个行业领域取得了显著进展。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营业收入19.10亿元，同比增长20.45%；归母净利润2.53亿元，同比增长17.30%；扣非净利润2.31亿元，同比增长20.06%。
• 季度表现：Q4营收同比-9.59%，归母净利润同比-25.86%，显示部分业务受疫情影响。
• 盈利能力：全年毛利率为31.23%，同比-0.91pct；净利率为13.27%，同比-0.36pct；但Q4毛利率有所回升，为32.41%，同比+6.02pct。
• 费用控制：公司费用率同比下降1.58pct，其中销售费用率下降0.83pct，管理费用率下降0.28pct，研发费用率上升0.09pct，财务费用率下降0.56pct。
• 新增订单：2021年新增订单50.33亿元，17-21年CAGR为44.64%。R项目产品成为新增长点，带动公司业绩提升。
• 行业政策利好：受益于核电新建项目增加和乏燃料后处理业务发展，公司核电阀门及设备市场空间有望扩大。
• 募投项目：公司非公开发行募集资金已到位，募投项目将提升公司在乏燃料后处理及大型特种法兰领域的技术实力和产能。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.55亿、4.55亿、5.83亿，对应PE分别为22.26X、17.33X、13.54X，维持买入评级。

关键信息

业务发展

• 蝶阀：全年销售收入4.72亿元，同比增长27.90%，毛利率35.24%，同比+0.35pct。
• 法兰及锻件：全年销售收入4.95亿元，同比增长22.95%，毛利率17.44%，同比+0.05pct。
• R项目产品：全年销售收入2.07亿元，同比增长176.24%，毛利率31.76%，同比-4.97pct。

财务数据

市场地位与投资价值

• 市场地位：公司是核电球阀、蝶阀的龙头企业，募投项目将增强其在乏燃料后处理及大型特种法兰领域的市场地位。
• 估值指标：2021年市盈率31.15，市净率3.30，EV/EBITDA为18.95，预计2024年市盈率将降至13.54，估值逐步下降。
• 投资评级：维持买入评级，预计未来三年业绩稳步增长，公司基本面稳健。

风险提示

• 政策风险：行业政策变动可能影响公司发展。
• 市场开拓风险：新市场拓展可能存在不确定性。
• 经营规模扩大风险：随着业务扩展，公司可能面临管理与运营方面的挑战。

财务预测摘要

营收与利润增长

每股指标

营运能力

作者信息

• 分析师：李鲁靖
• 执业证书编号：S1110519050003
• 邮箱：lilujing@tfzq.com

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：未明确
• 当前价格：15.55元

总结

江苏神通在“双碳”政策推动下，受益于核电、冶金及能源行业的发展，业绩稳健增长。公司通过技术创新和市场拓展，增强了各业务板块的竞争力，特别是在R项目产品方面表现突出。尽管面临疫情和通胀带来的成本压力，公司仍通过降本增效措施提升了盈利能力。未来随着募投项目的实施和市场拓展，公司有望进一步巩固其市场地位，提升整体竞争力。