20160221-广发证券-江苏神通-002438.SZ-业绩拐点明确_重回增长轨迹_24页_1mb

江苏神通 (002438.SZ) 详细总结

核心内容概述

江苏神通阀门股份有限公司是中国阀门行业的领先企业，专注于新型特种阀门的研发、生产与销售，产品广泛应用于冶金、核电、石化、能源等多个领域。公司在国内核电蝶阀、球阀市场占有率超过90%，安全壳地坑过滤器市场占有率100%，在核电阀门领域具有显著优势。随着核电重启及“一带一路”战略的推进，公司未来有望重回增长轨道。

主要观点

• 市场地位：公司自2004年起连续入选中国阀门二十强，确立了在行业中的领先地位。
• 核电发展：2015年国内核电重启，核电项目审批恢复，预计2016年将出现订单集中交付，带动公司业绩增长。
• 产品优势：公司具备核电蝶阀、球阀等核心产品的高市场占有率，技术领先，质量稳定，是国产核电阀门的代表企业之一。
• 资本运作：公司于2015年收购无锡法兰，拓展产品线，丰富了公司业务结构，提升了综合竞争力。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司营业收入分别为755亿、876亿和1014亿，净利润分别为64亿、82亿和95亿。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，当前股价对应2016年约60倍PE，考虑到定增价格，估值合理。
• 风险提示：核电重启低于预期、订单交付周期波动等。

关键信息

产品优势

• 核电阀门：公司在核电蝶阀、球阀领域市场占有率达90%以上，安全壳地坑过滤器市场占有率100%。
• 冶金阀门：市场占有率达70%以上，产品被宝钢、莱钢、中冶赛迪等企业认定为年度优秀供应商。
• 能源阀门：成功应用于多个大型能源项目，如兖矿未来能源、神华煤制油等。

技术优势

• 公司每年研发投入占营业收入4%以上，高于行业平均水平。
• 拥有省级重点实验室、国家级博士后科研工作站等研发平台。
• 通过多项国际认证，包括API6D、ISO9001等，产品质量稳定可靠。

质量管理

• 建立了完整的质量控制体系，覆盖从设计到生产全过程。
• 产品符合国际标准体系及客户特殊要求，接受客户驻厂监造及国家核安全局的监督检查。
• “蝶球牌”商标被认定为中国驰名商标。

市场格局

• 国内核阀市场中，80%已实现国产化，但高端领域仍依赖进口。
• 进口阀门在价值量上占60%，但数量仅占20%，国产阀门性价比更高。
• 国内核电阀门企业如中核苏阀、大连大高、沈阳盛世等具备一定竞争力，但公司在核电蝶阀、球阀领域优势明显。

收购无锡法兰

• 无锡法兰是国内核电法兰市场的领先企业，市场占有率达90%以上。
• 收购后，公司产品线进一步丰富，产业链布局更完善。
• 无锡法兰承诺2015-2017年累计扣非后净利润不低于6000万元，有助于公司业绩提升。
• 通过协同效应，公司在客户资源、技术、采购等方面实现优势互补。

资本运作

• 2015年实施限制性股票激励计划，覆盖168人，占员工总数22.53%。
• 2016年计划非公开发行股票，募集5.48亿元，用于智能制造、研发平台建设等。
• 大股东吴建新参与认购，显示出对公司未来发展的信心。

盈利预测

财务数据

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 当前股价对应2016年约60倍PE，估值合理。
• 公司在核电重启背景下有望实现业绩爆发。

总结

江苏神通凭借在核电阀门领域的领先优势，以及通过收购无锡法兰丰富产品线，正迎来业绩增长的契机。随着核电建设重启和“一带一路”战略的推进，公司未来发展前景广阔，盈利能力和市场竞争力有望显著提升。公司积极实施资本运作，提升整体实力，为未来增长奠定基础。尽管存在核电重启低于预期和订单交付周期波动等风险，但整体来看，公司具备较强的市场地位和技术实力，是核电阀门行业的重要参与者。