20170621-长城证券-国防军工行业2017年中期策略报告：冬天已经来到，春天还会远吗_33页_2mb

国防军工行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年国防军工行业的表现，指出其整体估值回落，行业业绩分化较大。同时，展望下半年，认为军工板块具有谨慎乐观的投资前景，主要受到政策改革和业绩增长的双重驱动。

主要观点

• 行业表现不佳：2017年上半年军工行业表现不佳，中证军工指数下跌16.33%，市场风险偏好下降对军工行业造成直接冲击。
• 业绩分化明显：军工集团下属上市公司业绩增速平稳，而国防信息化类和民参军类上市公司业绩增长较快。
• 地缘政治影响：朝鲜半岛局势紧张以及国产大飞机C919首飞为军工行业带来预期兑现，推动市场关注。
• 改革与业绩成长：混合所有制改革和军民融合政策成为下半年投资主线，关注研究所改制、资产证券化注入和员工持股计划。
• 重点型号列装：海空军重点型号的列装将逐步利好产业链公司业绩。

关键信息

1. 行业表现与业绩回顾

• 中证军工指数表现：截至2017年6月16日，中证军工指数下跌16.33%，在中信29个行业中排名第28位。
• 2016年业绩：军工行业245家上市公司2016年全年实现营收1.19万亿元，同比增长13.65%；净利润639.21亿元，同比增长14.60%。
• 2017年第一季度业绩：实现营收2541.31亿元，同比增长13.52%；实现净利润126.16亿元，同比下降20.49%。

2. 地缘政治紧张与行业预期兑现

• 朝鲜半岛局势：朝鲜多次试射导弹，半岛局势趋于常态化，冲突升级可能性增加。
• C919大飞机：C919各项指标接近波音737和空客A320，有望通过低价和政府支持提升国际市场份额。
• 航母下水：国产航母001A型正式下水，标志着中国海军装备建设的重要进展，推动海军产业链关注度提升。

3. 改革与业绩成长投资主线

• 混合所有制改革：前两批央企混改试点中，军工领域已有7家上市公司，预计第三批将在6、7月份确定。
• 科研院所改制：关注具备资产证券化注入预期的科研院所，如中电14所和中电38所。
• 员工持股计划：员工持股计划可提升企业业绩，但需关注资产质量和风险控制。
• 军民融合政策：中央军民融合发展委员会的成立标志着国家对军民融合的重视，预计2017年下半年相关政策将逐步明确。

4. 重点公司推荐

• 中航机电：为数不多的“四有”军工股，业绩稳定，估值合理。
• 中直股份：中国直升机龙头，未来市场广阔。
• 四创电子：雷达电子装备龙头，资产注入可期。
• 日发精机：装配线订单逐步落地，未来增量在零部件加工。
• 金盾股份：发行股份购买资产过会，业绩确定性强。

重点事件与政策驱动

• 研究所改制：关注中电14所、中电38所等科研院所的改制进展。
• 军工混改：关注中国核建、中国船舶等首批混改试点企业。
• 十九大前政策预期：政策预期可能对军工板块产生积极影响。
• 军民融合：军民融合政策将推动国防科技工业与民用产业协同发展，提升行业效率。

总结

2017年下半年，国防军工行业将受益于政策改革和业绩增长的双重驱动。重点关注混合所有制改革和军民融合政策的落地，以及海空军重点型号列装带来的产业链利好。建议重点关注中航机电、中直股份、四创电子、日发精机和金盾股份等公司。