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国防军工行业周报总结（2016/1/25-2016/1/31）

核心内容概述

本报告总结了2016年1月25日至1月31日期间国防军工行业的市场表现、行业动态及投资建议。军工板块整体表现疲软，跌幅超过10%，跑输沪深300指数。其中，船舶板块跌幅最大，接近20%，而兵器、电科和航天科工集团跌幅较小，表现相对稳健。板块估值方面，军工板块市净率（PB）为4.1倍，相较于沪深300的估值为2.9倍，与上周相比明显下降，但仍处于相对便宜水平。军工股估值波动较大，阶段性高估值源于资产注入预期，该预期未消失，随着市净率下降，资产注入启动概率上升。

主要观点

• 市场表现：军工板块整体下跌，主要受分级基金下折影响，权重股被抛售。
• 估值分析：当前军工板块市净率估值更可靠，市盈率估值出现严重扭曲。
• 资产注入预期：资产注入预期仍是军工板块投资的主要逻辑，随着估值下降，启动资产注入的概率增加。
• 行业动态：军民融合、核应急、高超声速飞机、3D打印技术等成为行业关注重点。
• 投资建议：维持对军工板块“看好”评级，认为军工改革、资产证券化和重大专项将推动板块行情。

关键信息

市场表现

• 军工板块：上周（01.25-01.31）跌幅超过10%，跑输沪深300。
• 子板块表现：
  • 船舶板块跌幅最大，接近20%。
  • 兵器、电科和航天科工集团跌幅较小，跑赢沪深300。
• 估值情况：
  • 当前市净率估值为4.1倍。
  • 相较于沪深300，市净率估值为2.9倍。
  • 与前期高点相比，军工股估值仍然相对便宜。

行业及公司新闻

• 军民融合发展：
  • 《中国军民融合发展报告2015》出版，展示了军民融合发展的现状和未来方向。
• 核应急白皮书：
  • 国务院新闻办发布《中国的核应急》白皮书，强调核安全和核应急的重要性。
• 国际动态：
  • 美国军舰擅自进入中国西沙领海，引发中日之间关于中国军机活动的争议。
  • 美国称中国即将发射“最强高光谱成像卫星”，具备监测隐形战机等军事能力。
• 技术进展：
  • 航天科技六院研制成功机电伺服控制系统。
  • 3D打印高超声速发动机通过NASA测试，标志着高超声速飞机技术取得重要进展。

2015年业绩预告情况

• 振芯科技：净利润增长50.43%~64.02%，2014年净利润为5151.93万元，2015年Q3利润增长123.6%。
• 南通科技：净利润约14000万元~16000万元，2014年净利润为-20346.92万元，2015年Q3利润增长41.4%。
• 航天科技：净利润约4963.81万元，增长57.34%，2014年净利润为3154.75万元，2015年Q3利润增长81.5%。
• 航天发展：净利润约17270万元~20770万元，增长35%~62%，2014年净利润为20687.65万元，2015年Q3利润增长75.0%。
• 中航黑豹：净利润约-22100万元，2014年净利润为-14176.15万元，2015年Q3利润下降32.0%。
• 中航重机：净利润约-32000万元，2014年净利润为15647.81万元，2015年Q3利润下降2.0%。
• 其他公司：如四创电子、海兰信、全信股份、烽火电子、抚顺特钢等，业绩表现各异，部分公司净利润增长显著。

投资策略

• 长期看好：民进党再次上台可能带来两岸关系紧张，从而推动国防开支增长。
• 改革驱动：近期军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策频出，为军工行业带来投资机会。
• 资产证券化：军工改革与资产注入仍是投资主线，板块有望进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 催化剂：重组公司复牌、相关政策出台等将为军工板块上涨提供动力。
• 评级维持：维持军工板块“看好”评级，认为其未来表现优于市场指数。

风险提示

1. 资产证券化可能受政策限制而停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长可能放缓。

投资评级定义

总结

国防军工行业在2016年初面临市场调整压力，板块整体表现弱于大盘，但部分子板块（如兵器、电科、航天科工）相对稳健。军工股估值受资产注入预期影响较大，当前市净率估值仍具吸引力。行业层面，军民融合、核应急、高超声速飞机、3D打印等技术进展成为关注焦点。投资策略方面，军工改革与资产证券化仍是主要逻辑，板块有望迎来新一轮上涨契机。分析师赵宇建议维持“看好”评级，并关注政策落地带来的市场催化剂。