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国防军工行业周报总结（2015/10/12-2015/10/18）

一、核心内容概述

本周国防军工行业表现强劲，板块整体上涨12.84%，跑赢沪深300指数。所有子板块均出现上涨，其中中航系和民参军板块涨幅超过10%。军工板块市净率估值为5.7倍，相对于沪深300的估值为3.4倍，估值有所回升，但与前期高点相比仍相对便宜。军工股估值波动较大，阶段性高估值多由资产注入预期驱动，但整体市场调整可能加剧其波动。

二、主要观点与关键信息

1. 行业表现

• 板块整体上涨：国防军工板块在“发动机三兄弟”复牌带动下，周涨幅达12.84%，显著优于沪深300。
• 子板块表现：中航系与民参军板块涨幅超过10%，其余子板块也有不同程度上涨。
• 估值情况：军工板块市净率估值为5.7倍，相对于沪深300为3.4倍，估值有所回升，但尚未回到前期高点。

2. 行业及公司新闻

• 中航工业航空发动机板块将易主：中航动力、成发科技、中航动控三家公司将脱离中航工业集团，单独成立国字头公司，这是央企整合新模式的体现。
• C919大型客机有望首飞：国产大飞机C919即将首飞，装配有我国自主研制的PHM系统，打破了国际垄断。
• 中国完成最大军火出口交易：中国向巴基斯坦出售8艘常规动力潜艇，交易额高达40至50亿美元，是两国最大军售合同。
• 俄将向中国出口火箭发动机：俄罗斯副总理罗戈津透露，俄总理可能在12月中旬访华，签署火箭发动机交付协议。
• 中航重机将易主：中航工业旗下另一家公司中航重机也宣布将易主，可能涉及实际控制人变更。
• 银河电子调整定增方案：银河电子将非公开发行股票数量由1.59亿股调减至1.35亿股，募资规模由23.6亿元降至20亿元。

3. 三季报数据

• 威海广泰：2015年Q3收入9.08亿元，同比增长30%；利润增长34%。
• 航天发展：净利润增长16%~27%，高于2014年同期。
• 成发科技：净利润增长20%以上。
• 中航动力：净利润增长10%以上。
• 航天科技：净利润增长81.54%。
• 华力创通：净利润下降10%~30%。
• 海兰信：净利润增长160%~190%。
• 金信诺：净利润增长40%~70%。
• 中航光电：净利润增长40%~80%。
• 中国重工：净利润继续大幅下滑。
• 中航机电：净利润增长-25%~5%。
• 北斗星通：净利润大幅下降，亏损。
• 部分公司盈利情况良好：如航天电器、成飞集成、银河电子等，显示出军工行业在改革与技术创新中的积极表现。

4. 投资策略

• 维持看好评级：军工板块因改革与资产证券化逻辑，持续受到投资者关注。
• 预期-兑现-预期升温循环：军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环，重组公司复牌及政策落地将是推动板块上涨的重要催化剂。
• 重点跟踪：航空发动机分拆、重大专项推进、资产注入预期等将是未来关注重点。

三、风险提示

1. 资产证券化受政策限制而停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长放缓可能影响行业长期发展。

四、投资评级定义

五、总结

2015年10月12日至18日期间，国防军工行业迎来显著上涨，主要受“发动机三兄弟”复牌及资产注入预期推动。板块整体表现优于大盘，估值有所回升，但尚未回到前期高点。中航工业集团推动航空发动机板块分离，标志着央企整合进入“有减有加”的新阶段，为行业带来新的发展机遇。同时，C919首飞及PHM系统自主研发成功，展示了我国在航空领域的重要突破。此外，中国与巴基斯坦的军售交易以及俄中火箭发动机合作也显示出军工行业在国际市场的积极拓展。

在投资方面，军工板块因改革和资产证券化逻辑仍被看好，未来有望在政策落地和重组事件推动下持续上涨。然而，需警惕政策变动、军品研制进展缓慢及国防投入放缓等潜在风险。

分析师：赵宇
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