20161010-安信证券-信托业_冬天到了_春天还会远吗__15页_826kb

信托行业分析总结

核心内容

信托行业在2016年面临行业调整期，整体增速放缓，违约事件有所上升，但随着监管政策的变化及市场环境的改善，信托行业的发展空间逐步打开。

主要观点

• 行业周期与竞争格局：信托行业经历了2008-2012年的高速发展期，主要受益于银信合作及社会融资需求的高涨。2012年后，随着宏观经济增速放缓，以及券商资管、基金子公司等新兴资管机构的崛起，信托行业增速放缓，面临竞争压力。但随着2016年监管政策趋严，券商资管和基金子公司的费率优势减弱，信托行业有望迎来新的发展机遇。
• 监管趋严带来结构性变化：2016年监管层对券商资管和基金子公司加强风控管理，导致其净资本压力上升，压缩了通道类业务规模，使信托牌照的价值凸显。同时，银行理财新规要求理财资金投资非标资产需通过信托计划实现，进一步提升了信托在非标资产领域的地位。
• 利率下行与风险控制：2014年以来实际利率持续下行，信托行业风险项目规模虽有所增长，但整体不良率保持稳定，低于银行业。同时，矿产类与房地产类信托规模收缩，兑付风险可控。房地产信托逐渐转向股权投资模式，提升了风险控制能力。
• 信托的“实业投行”定位：信托公司被定位为专业型资产管理机构，具备“全牌照”优势，资金运用渠道广泛，涵盖货币、债券、股票、信贷及实业投资等领域，使其在“大资管”时代具有不可替代的地位。
• 政策推动行业转型：受“四万亿”经济刺激计划影响，信托成为地方融资平台的重要资金来源，推动基础设施类信托业务发展。信托行业逐渐从传统的融资中介角色向实业投行转型。

关键信息

信托行业发展趋势

• 2008-2012年：信托行业高速发展，银信合作是主要驱动力。
• 2012年后：增速放缓，行业面临违约压力。
• 2016年：监管趋严，券商资管和基金子公司业务受限，信托行业迎来新的发展机会。

风险与不良率情况

• 2016年二季度末，信托行业风险项目规模为1381亿元，不良率0.8%。
• 2016年6月至9月，信托项目到期规模下降，兑付压力缓解。
• 实际利率下行促使企业融资成本降低，行业兑付风险下降。

信托业务结构变化

• 矿产类信托业务规模大幅收缩，风险可控。
• 房地产类信托占比下降，但通过股权投资模式提升风控能力。
• 信托资金投向更加多元化，非标资产证券化能力突出。

信托公司“实业投行”地位

• 信托公司被定位为专业型资产管理机构，具有“全牌照”优势。
• 信托资金运用渠道广泛，涵盖五大投资领域。
• 信托在非标资产证券化、企业融资等方面具有不可替代的地位。

标的推荐

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 违约事件频繁发生
• 政策监管趋严

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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