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医药生物行业周报（20181021）总结

核心内容概述

2018年10月21日发布的医药生物行业周报指出，医药板块在本周下跌了5.23%，跑输沪深300指数和创业板综指，整体表现较差。个股表现分化，部分Q3业绩较好的公司涨幅较大，而部分个股因负面事件或业绩不佳跌幅明显。尽管近期经历了多轮政策利空和市场调整，但分析师认为，板块已基本消化负面因素，建议投资者适度乐观，关注业绩确定性高的公司。

主要观点

1. 行情回顾

• 医药指数本周下跌5.23%，跌幅在28个子行业中排名第24。
• 医疗器械板块跌幅最小（2.79%），中药板块跌幅最大，主要受个股性因素影响。
• 个股分化明显，涨幅较大的公司多为Q3业绩增长显著，跌幅较大的则多因负面事件或业绩预减。

2. 行业观点

• 医药板块自6月起回调近40%，但负面因素已基本消化。

• 医药工业数据已恢复稳定，收入和利润增速预计趋于10%左右。

• “疫苗事件”已尘埃落定，药审改革方向不变。

• 带量采购进展缓慢，正式文件尚未公布，建议投资者不必过于悲观。

• 医保基金资金池相对充裕，短期收入波动不构成重大威胁。

• 税务代征社保改革总体不增加企业负担，可能推动医保筹资扩容。

• 利好因素逐步积累，包括研发抵扣新规和医疗支出个税减免等。

• 医药行业具备成长性和业绩确定性，当前PE（TTM）处于历史底部区域，建议投资者可以乐观看待。

关键信息

1. 行业政策与公司动态

• 研发抵扣新规：研发投入税前扣除比例从150%提升至175%，利好研发型药企和CRO。
• 医疗支出个税减免：个人负担超过15000元的医药费用可据实扣除，实质上是医保的变相扩容。
• 医保基金：2018年1-8月医保基金收入增长15.4%，统筹账户可支付月数持续提升。

2. 上市公司研发进展

• 华海药业：多奈哌齐片和赛洛多辛胶囊生产申请完成审批。
• 恒瑞医药：苯磺顺阿曲库铵注射液、沙美特罗替卡松粉吸入剂、信立泰的帕罗西汀肠溶缓释片新进承办。
• 亿帆医药：重组抗CD19m-CD3抗体注射液临床申请已发件。
• 复星医药：重组抗VEGFR2结构域II-III单抗、广生堂的GST-HG161片临床申请审批完毕。
• 贝达药业：CM082片正在进行2期临床。
• 正大天晴：达沙替尼片正在进行BE试验。
• 京新药业：舍曲林通过一致性评价。

3. 重点推荐公司

• 恒瑞医药：国内创新药龙头，研发管线丰富，预计18-19年EPS为1.07、1.39元，对应PE为53/41倍，投资评级为“增持”。
• 爱尔眼科：全球最大眼科医疗集团，预计18-19年EPS为0.44、0.59元，对应PE为65/48倍，投资评级为“买入”。
• 益丰药房：国内精细化管理最佳药店，预计18-19年EPS为1.21、1.61元，对应PE为40/29倍，投资评级为“买入”。
• 乐普医疗：器械主业龙头，预计18-19年EPS为0.78、0.94元，对应PE为36/30倍，投资评级为“买入”。
• 长春高新：基本面良好，预计18-19年EPS为5.71、8.00元，对应PE为31/22倍，投资评级为“买入”。
• 安科生物：布局精准医疗全产业链，预计18-19年EPS为0.35、0.46元，对应PE为39/30倍，投资评级为“买入”。

风险提示

• 医保控费加剧。
• 药品带量采购降价加剧。

行业与市场对比

• 医药板块PE（TTM）为24.5倍，处于历史底部区域。
• 医药行业成长性、业绩确定性和持续性均具有相对优势。

未来展望

• 长期建议紧握“创新+升级”主线，包括：
  • 消费升级：推荐长春高新、安科生物、爱尔眼科、云南白药、片仔癀。
  • 药店整合与处方外流：推荐益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、国药一致。
  • 创新与仿制药：推荐恒瑞医药、康弘药业。
  • 高端器械进口替代：推荐安图生物、乐普医疗。
  • 一致性评价：推荐乐普医疗。
  • 流通渠道变革：推荐上海医药、润达医疗。

表格总结

表1：上周医药股涨跌幅Top10（剔除2018年上市次新股）

表2：部分优质公司已进入中长期布局区间

图表说明

• 图1：大盘指数和各申万一级行业上周涨跌幅情况。
• 图2：医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况。
• 图3：18年上、下半年，医药板块经历冰火两重天。
• 图4：医药制造业主营业务收入、成本和利润总额单月值及可比增长率。
• 图5：基本医保累计收入和支出增速保持稳定。
• 图6：医保统筹账户可支付月数自14年以来持续提升。
• 图7：医药板块动态PE（TTM）位于历史底部区域。

分析师信息

• 林小伟：执业证书编号S0930517110003，联系电话021-22167311，邮箱linxiaowei@ebscn.com。
• 梁东旭：执业证书编号S0930517120003，联系电话0755-23915357，邮箱liangdongxu@ebscn.com。
• 经煜甚：执业证书编号S0930517050002，联系电话021-22169312，邮箱jingys@ebscn.com。
• 宋硕：执业证书编号S0930518060001，联系电话021-22169338，邮箱songshuo@ebscn.com。

联系人信息

• 王明瑞：联系方式wangmingrui@ebscn.com。

相关研报

• 抗癌药价格谈判加速创新放量，继续看好“创新+升级”主线。
• 把握“创新升级”下的业绩成长确定性个股。
• 抵扣新规落地，研发利好加码。
• 理性看待带量采购，寻找创新和增量受益者。

结论

医药板块已大幅回调，负面因素基本消化，建议投资者可以适度乐观。重点推荐业绩确定性较高的公司，如恒瑞医药、爱尔眼科、益丰药房、乐普医疗、长春高新和安科生物，这些公司具备长期增长潜力。同时，关注行业政策变化和利好因素释放，如研发抵扣新规和医疗支出个税减免，这些都将对医药行业产生积极影响。