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国防军工行业周报总结（2015/6/8-2015/6/14）

核心内容概述

2015年6月8日至6月14日期间，国防军工板块整体表现弱于沪深300指数，跌幅达15.33%。子板块普遍下跌，其中船舶板块因权重股停牌，跌幅小于10%，表现相对较好。板块市净率估值水平为8.1倍，为历史最高，且相对于沪深300的估值比为3.7倍，同样为历史最高。军工股的高估值主要源于资产注入预期，随着军民融合政策及细则的出台，军工资产证券化或将掀起新高潮。

主要观点

市场表现

• 国防军工板块整体下跌15.33%，弱于大盘。
• 船舶板块跌幅最小，其余子板块跌幅均超过10%。
• 板块市净率估值为8.1倍，为历史最高水平。

投资逻辑

• 军工改革与资产证券化是当前板块投资的核心逻辑。
• 军民融合政策细则的出台将推动军工资产证券化进入新阶段。
• 当前各军工集团中，航天科技2家、兵器工业2家、中船重工全部2家、电子科技3家处于停牌状态，预计政策落地后将有更多资产注入机会。

行业动态

• 军队地产整治：中央军委主席习近平批准专项整治军队工程建设项目和房地产资源管理问题，重点包括“三超”项目、违规租赁等，旨在推动军队基建营房事业健康发展。
• “国防科技工业2025”规划：国防科工局局长许达哲表示，军工领域正在编制“国防科技工业2025”规划，航空发动机作为十大重点项目之一，将成为重点突破方向。
• 长征七号火箭：已由初样研制转入试样研制阶段，计划于2016年实施首飞，用于发射货运飞船及未来载人运载火箭更新换代。
• 临近空间商用飞行器：“旅行者”号临近空间飞行器成功首飞，采用国产高性能蒙皮材料，未来将用于通信覆盖、大数据收集等任务。
• 第四代直升机技术突破：直11型验证机成功完成无轴承旋翼悬停飞行，标志着相关技术取得阶段性突破，后续将用于其他型号直升机研发。
• 枭龙战机出口：巴基斯坦称已与某亚洲国家签署枭龙战机出口协议，计划于2017年交付。
• 装甲车出口：中国向阿根廷出口110辆VN-1装甲车，并计划在布宜诺斯艾利斯联合生产，以支持再出口。

关键信息

• 政策影响：军民融合政策推动军工资产证券化，相关细则出台后有望带来资产注入机会。
• 技术进展：航空发动机、无轴承旋翼、临近空间飞行器等核心技术取得重要突破，为行业长期发展奠定基础。
• 出口动态：枭龙战机和装甲车出口进展，显示中国军工产品在国际市场的竞争力增强。
• 风险提示：
  1. 资产证券化可能受政策因素影响而停滞。
  2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
  3. 国防投入增长放缓可能影响行业前景。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，预计未来6个月内行业指数将优于市场指数5%以上。
• 投资逻辑：聚焦军工改革与资产证券化，关注政策落地带来的资产注入机会。
• 重点跟踪：各军工集团停牌情况、军民融合政策细则进展、新型装备研制进度及出口订单情况。

风险提示

1. 资产证券化进程受政策影响可能停滞。
2. 军品装备新型号研发进度不及预期。
3. 国防投入增长不及预期，影响行业景气度。

其他信息

• 分析师：赵宇
• 执业证书号：S1490513070002
• 联系方式：电话 010-58565124，邮箱 zhaoyu@hrsec.com.cn
• 投资评级定义：行业评级为“看好”，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。