20180314-东吴证券-平安银行-000001.SZ-零售业务业绩占比提升_资产质量稳中向好_11页_1mb

平安银行(000001)年报点评总结

核心内容

平安银行在2017年展现出显著的零售金融转型成效，零售业务对营收和利润的贡献显著提升，同时资产质量稳中向好，但面临净息差承压及监管趋严的挑战。

主要观点

• 零售业务增长显著：零售金融业务对营收和利润的贡献占比分别为44.1%和67.6%，较2016年分别提升13.56pc和26.4pc。零售客户数增长至近7000万户，AUM规模达1.09万亿，同比增长36.25%。
• 信用卡业务表现突出：信用卡流通卡量超3800万张，同比增长近50%；总交易金额达1.55万亿，同比增长38.01%；银行卡手续费收入同比增长49.27%。
• 资产质量改善：整体不良率降至1.7%，较9月末下降0.05pc；逾期贷款余额稳定在600亿左右，占比较9月末下降0.13pc至3.54%；不良生成率降至2.91%，较2016年下降0.7pc。
• 净息差承压：存款成本上升11bps至2.15%，导致净息差环比下降5bps至2.27%；贷款收益率提升4bps，但个人贷款收益率下降29bps至7.54%。
• 盈利预测与投资评级：预计2018-2020年归母净利润分别为240.02亿、251.77亿和265.12亿，BVPS分别为13.03元、14.36元和15.75元。给予2018年1倍PB，目标价为13.03元，维持“增持”评级。

关键信息

1. 投资要点

• 零售金融转型成效显著：零售客户数增长33.43%，AUM规模增长36.25%。
• 信用卡业务快速增长：新增发卡量1509万张，同比增长80%；交易金额增长38.01%。
• 资产质量稳中向好：不良率下降，逾期贷款占比下降，不良生成率显著降低。
• 不良处置力度加大：全年核销不良贷款392亿，同比增长30.91%；收回不良资产95.28亿，同比增长81.62%。
• 净息差压力：存款成本上升拖累净息差表现，净息差下降至2.27%。

2. 资产负债结构

• 资产端：贷款向零售倾斜，零售贷款占比提升至49.82%；投资类资产中增配政府债，减配资管计划。
• 负债端：存款规模增长，但增长速度放缓；同业存单规模保持稳定，同业负债占比低于监管要求。

3. 业务亮点

• 零售业务规模持续扩大：零售客户数达6991万户，AUM规模达1.09万亿。
• 手续费收入增长明显：银行卡手续费收入同比增长49.27%，带动全年手续费及佣金净收入增长10.10%。
• 盈利结构优化：零售业务营收占比达44.14%，净利润占比达67.62%，盈利能力增强。

4. 风险提示

• 零售转型成效不及预期；
• 金融监管力度超预期；
• 再融资进展缓慢。

盈利预测与估值

财务指标预测

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价：13.03元（基于1倍PB）
• 主要驱动因素：零售金融业务快速增长，信用卡业务带动手续费收入，资产质量改善，不良生成率下降。

总结

平安银行2017年零售金融转型成效显著，客户数量和AUM规模快速提升，带动业绩贡献占比大幅增长。信用卡业务快速发展，手续费收入增长亮眼。资产质量持续改善，不良率和逾期贷款占比下降，但不良确认标准较宽松，未来可能面临更严格的监管要求。净息差受存款成本上升影响承压，但非息收入增长和拨备释放对利润形成支撑。盈利预测显示未来三年净利润稳步增长，但需关注零售转型、监管政策及再融资进展等风险因素。