20201021-东兴证券-平安银行-000001.SZ-单季净利润显著回升_资产质量改善超预期_7页_872kb

平安银行（000001）2020年3季报分析总结

核心内容概述

平安银行在2020年第三季度展现出显著的业绩回升与资产质量改善，成为市场关注的焦点。尽管前三季度净利润同比下降5.2%，但第三季度单季净利润增速达到6.1%，显示出公司盈利能力和风险控制的逐步恢复。

主要观点

• 净利润显著回升：第三季度净利润增速为6.1%，主要受益于拨备计提力度环比减弱，使净利润降幅较上半年大幅改善。
• 营收增长稳健：第三季度营收同比增8.8%，但增速较二季度下降5.5pct，反映出公司整体盈利能力受到一定压力。
• 盈利结构优化：净利息收入和非息收入增速分别为9.8%和7.1%，其中非息收入增速下滑主要由于投资收益下降。
• 资产质量改善：9月末不良率降至1.32%，环比下降33bp，关注贷款率和逾期贷款率也明显下降，显示出公司风险控制能力增强。
• 零售贷款增长：零售贷款余额1.5万亿，较年初增10.5%，零售贷款不良率趋稳，受益于经济复苏。
• 对公贷款表现良好：对公贷款余额1.1万亿，较年初增12.4%，整体信贷投放好于预期。
• 负债成本压降：公司持续优化负债结构，存款付息率和计息负债付息率分别下降15bp和12bp，有效缓解了息差收窄的影响。
• 资本充足率稳定：核心一级资本充足率为8.94%，风险抵补能力较强。

关键信息

财务数据亮点

• 前三季度营收、拨备前净利润、归母净利润：分别为1165.6亿、833.1亿、224.0亿，同比分别增长13.2%、16.2%、-5.2%。
• 年化ROE：11.67%，同比下降1.18pct。
• 总资产：4.35万亿，较年初增长10.4%。
• 不良率：1.32%，环比下降33bp。
• 拨备覆盖率：218.3%，风险抵补能力较强。
• 零售与对公贷款：零售贷款余额1.5万亿，对公贷款余额1.1万亿，全年预计保持六四开投放比例。
• 私行客户增长：9月末私行达标客户5.53万户，较19年末增长26.3%；私行AUM超万亿，同比增长43%。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2020年和2021年净利润增速分别为-1.9%和9.0%，对应BVPS分别为15.29元和16.85元/股。
• 目标估值：基于1.5倍2020年PB目标估值，对应股价22.99元/股。
• 财务指标预测：

风险提示

• 经济失速下行：可能导致资产质量恶化。
• 监管政策变动：可能对业务模式和盈利产生影响。

业务转型与战略

• 零售转型持续升级：平安银行自2016年起全面向零售银行转型，依托智能化和综合化优势，推动零售业务增长。
• 私行业务扩张：私行客户数和AUM实现高速增长，显示出公司在财富管理方面的潜力。
• 科技与综合金融：通过科技化手段和综合金融产品体系，增强客户粘性和业务拓展能力。

财务指标分析

• 净息差：前三季度净息差为2.56%，较上半年下降3bp，但受益于负债成本压降。
• 生息资产收益率：3Q20为5.85%，环比下降32bp。
• 计息负债成本率：3Q20为2.19%，环比下降12bp。
• 资本状况：核心一级资本充足率保持在8.94%以上，资本充足率稳定。

总结

平安银行在2020年第三季度展现出良好的业绩回升和资产质量改善，零售与对公贷款持续增长，负债成本有效控制，资本充足率稳定。公司凭借零售转型和金融科技优势，未来增长空间广阔。尽管存在经济下行和监管政策变动等风险，但其稳健的财务表现和业务拓展能力仍值得投资者关注。