20181019-华泰证券-中国巨石-600176.SH-收入增长稳健_看好长期成长_5页_987kb

中国巨石2018年三季报点评总结

核心内容

中国巨石（600176）于2018年10月18日发布2018年三季报，实现营业收入76.29亿元，同比增长18.48%；归母净利润19.12亿元，同比增长23.26%；扣非归母净利19.17亿元，同比增长26.21%。公司业绩符合市场预期，因此维持“买入”评级，合理价格区间为10.64~12.16元。

主要观点

• 收入增长稳健：公司连续18个季度实现收入扩张，2018年三季度单季度收入环比增长4%，同比增长11%。预计2019-2020年每年新增产能约20万吨，2020年底有望达到200万吨产能规模，为收入增长提供有力支撑。
• 盈利能力提升：2018年1-9月综合毛利率为40%，同环比基本持平；销售净利率同比提升0.91个百分点至25.14%。期间费用率显著改善，降至历史低位11.45%，其中管理费用率和财务费用率分别下降3.5和1.8个百分点。
• 费用控制良好：公司通过产能扩张和冷修技改提升了规模优势，同时受益于人民币贬值带来的汇兑收益，进一步压低费用水平。
• 经营现金流强劲：公司经营性现金流净额同比增长8.45%至24.37亿元，是行业中为数不多能通过经营现金流覆盖产能建设需求的企业。
• 估值优势明显：公司当前PE（TTM）为11.76倍，低于可比公司均值12.6倍，给予一定估值溢价至14~16倍PE，对应目标价10.64~12.16元。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：3,502百万股
• 流通A股：3,502百万股
• 52周内股价区间：8.98~18.33元
• 总市值：31,451百万元
• 总资产：27,189百万元
• 每股净资产：3.51元（最新摊薄）

收入与利润预测

财务比率分析

风险提示

• 全球经济周期向下
• 新产线投产不达预期

可比公司估值表

结论

公司凭借持续的产能扩张和先进的管理方式，展现出强大的成长能力和盈利能力。尽管面临贸易摩擦和汇率波动等外部挑战，但其长期发展趋势依然乐观。当前估值明显低于行业平均水平，我们认为超跌是买入良机，维持“买入”评级。