20181019-天风证券-中国巨石-600176.SH-业绩平稳提升_远景持续看好_4页_1022kb

报告摘要

中国巨石在2018年三季报中展示了良好的业绩表现，营收和净利润均实现同比增长。公司作为玻纤行业的龙头企业，具备显著的规模效应和技术创新能力，其产品结构和产能布局正逐步向高端化、多元化和国际化方向发展。

业绩表现：2018年前三季度公司实现营收76.29亿元，同比增长18.48%；归母净利润19.12亿元，同比增长23.26%；扣非后归母净利润19.17亿元，同比增长26.21%。三季度单季净利6.45亿元，略高于业绩预告指引，盈利水平保持高位。
毛利率稳定：第三季度毛利率为44%，与半年度数据相近，显示公司成本控制能力良好。
产能释放：公司二季度和三季度均有新增产能释放，保障了年内收入的平稳增长。在建工程较2017年末增长112.38%，显示公司正在推进新一轮高质量产能扩张。
产品结构优化：E7产品销量逐年翻番，E8产品实现万吨级池窑高效生产，突破了行业技术瓶颈，展现了公司在产品高端化方面的实力。
国际布局：公司在埃及已有基地，美国、印度基地正在推进，国际化程度将逐步提升。
财务预测调整：由于近期玻纤产品价格小幅调整，公司2018-2019年归母净利预测由原28.35亿、37.93亿元调整为25.77亿、30.40亿元，对应EPS分别为0.74元和0.87元，按10月18日收盘价计算，对应PE分别为12.21倍和10.35倍。
投资评级：维持“增持”评级，预计未来公司将在行业中保持竞争优势。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	7,446.33	8,651.55	10,640.00	12,302.50	13,601.00
净利润	1,528.72	2,157.59	2,586.11	3,050.55	3,528.34
EPS	0.43	0.61	0.74	0.87	1.00
市盈率（P/E）	20.68	14.63	12.21	10.35	8.95
市净率（P/B）	2.87	2.53	2.11	1.84	1.61
市销率（P/S）	4.22	3.64	2.96	2.56	2.31
EV/EBITDA	9.37	14.19	9.22	7.83	6.60

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	44.72%	45.84%	45.50%	45.50%	46.50%
净利率	20.43%	24.85%	24.22%	24.71%	25.85%
ROE	13.87%	17.27%	17.27%	17.83%	18.02%
ROIC	11.76%	14.03%	15.16%	15.65%	16.79%
资产负债率	53.84%	49.36%	47.78%	45.55%	46.80%
流动比率	0.87	1.00	1.11	1.20	1.59
速动比率	0.72	0.83	0.90	1.01	1.38