20250828-国金证券-唐山港-601000.SH-Q2利润降幅收窄_泊位建设稳步推进_4页_1mb

唐山港2025年半年度报告分析

总结

• 业绩概况：2025年上半年公司营业收入25.93亿元，同比下降12.93%；归母净利润8.85亿元，同比下降19.83%。
• 季度表现：Q1营业收入同比下滑16.6%，Q2降幅收窄至9.24%；Q1归母净利润同比下滑29.5%，Q2降幅收窄至10.50%。
• 营收下滑原因：主要由拖轮公司股权转让导致拖轮收入减少以及货种结构变化（港口作业包干收入下降）所致。
• 吞吐量情况：H1实现吞吐量1.19亿吨，同比持平。重点货种中，矿石、钢材、砂石吞吐量均有不同程度下降。
• 毛利率与费用率：毛利率同比降低4.8pct至45.18%，费用率同比下降1.85pct，其中财务费用率显著下降主要因存款利息增加。
• 投资收益：投资收益同比减少25.7%，主要由于股利收入下降和去年处置资产收益较高。
• 未来展望：
  • 下调2025-2027年归母净利预测为18.8亿元、20.0亿元、21.6亿元。
  • 维持“买入”评级，强调公司稳定分红（股息率约5%）。
  • 加快推进包括散货泊位新建、精矿矿加工和粮食中转仓等项目。

风险提示：

• 人工成本上涨、港口费率管制、环保政策趋严、对外贸易量下滑风险。

核心信息摘要

• 营收利润双降，但Q2降幅收窄，主要因转让拖轮股权及货种结构调整。
• 矿山、钢材吞吐量下降是关键因素。
• 毛利率降低主要由高毛利货种减少所致；费用下降显著靠存款利息。
• 投资收益下滑影响归母净利润表现。
• 进一步稳定分红，且新项目推进中，公司估值获维持“买入”。
• 机构评级下调2025-2027年盈利预期。

关键指标变化

• 营收同比下滑12.93%，Q2跌幅收窄至9.24%。
• 归母净利润同比下滑19.83%，Q2降幅10.50%。
• 毛利率同比下降4.8pct至45.18%。
• 费用率同比降低1.85pct。
• 投资收益同比减少25.7%。

潜在风险

• 大宗货种需求低于预期。
• 成本上涨与运营管制压力。
• 环保政策与外部市场需求波动。