20250828-国盛证券-越秀地产-00123.HK-营收高增业绩降幅收窄_销售逆势增长有望完成全年目标_3页_689kb

越秀地产（00123.HK）2025年上半年业绩总结

报告内容总结：

总体表现

越秀地产2025年上半年实现营收475.7亿元（+34.6%），归母净利润13.7亿元（-25.2%），核心净利润15.2亿元（-12.7%）。净利润下滑主要受整体毛利率下降3.1个百分点至10.6%，以及资产减值规模减少影响，但下滑幅度较之前有所收窄。

销售情况

公司上半年实现合同销售金额615亿元，同比增长11%。在市场整体萎缩背景下，公司销售逆势增长，完成年目标51%。其中北方地区贡献突出，占比显著提升，北京销售贡献近200亿元。

财务与资源

截至2025年6月底，公司土储2043万方，94%为一二线城市资源。年初可售货值2354亿元，为完成全年销售目标提供了保障。

公司在手资金充裕，融资渠道畅通，融资成本下降至3.16%。财务指标方面，净负债率53.2%，现金短债比1.7倍，信用指标保持“绿档”。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司背靠国资背景，融资渠道畅通，同时受益于行业竞争格局好转，销售能力领先。预计2025-2027年营业收入分别为901.3、922.1、901.6亿元，归母净利润分别为9.8、11.6、13.5亿元。当前PE为13.6倍。

风险提示

主要担忧包括政策放松不及预期、毛利率下行超预期、结算进度推迟等风险。

财务数据亮点

• 营收1H25增长34.6亿，核心利润仅降12.7%
• 销售额1-6月增长11%，超过行业同期表现
• 北方区域销售贡献显著提升
• 土地储备优质，一二线城市占比高
• 加息环境下融资成本持续下降
• 财务指标三道红线均维持绿档水平