> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 中信银行(601998) 报告日期：2026年01月14日 # 营收降幅收窄 # ——中信银行2025年业绩快报点评 # 投资要点 □ 2025A中信银行营收降幅收窄，规模增长稳定，不良稳中有降。 数据概览 2025A中信银行营业收入、归母净利润同比分别负增 $0.6\%$ 、增长 $3.0\%$ 。环比来看，2025A营收同比降幅较25Q1~3收窄2.9pc，2025A利润同比增速与25Q1~3基本持平；25Q4末不良率环比25Q3末下降1bp至 $1.15\%$ ，25Q4末拨备覆盖率环比25Q3末基本持平于 $204\%$ 营收降幅收窄 2025A中信银行营业收入、归母净利润同比分别负增 $0.6\%$ 、增长 $3.0\%$ ，环比来看，2025A营收同比降幅较25Q1~3收窄2.9pc，2025A利润同比增速与25Q1~3基本持平。2025年营收降幅好于市场预期。 展望2026年，我们预计中信银行的营收增速有望回正，利润增速整体保持稳健。主要考虑到息差同比降幅收窄，对营收的拖累逐步改善。 规模增长稳定 25Q4末中信银行资产同比增速为 $6.3\%$ ，规模增速较25Q3末小幅放缓0.6pc，规模增长速度整体稳健。 □ 不良稳中有降 不良方面，不良贷款率小幅下降。25Q4末中信银行不良率环比25Q3末下降1bp至 $1.15\%$ 。风险抵补能力方面，拨备覆盖率整体稳定。25Q4末中信银行拨备覆盖率环比25Q3末基本持平于 $204\%$ 盈利预测与估值 预计中信银行2025-2027年归母净利润增速为 $2.98\% / 3.23\% / 3.33\%$ ，对应BPS为13.01/14.06/14.96元。维持目标价9.31元/股，对应目标估值2026年 $0.66 \times$ PB现价空间 $23\%$ □ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 财务摘要 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>213,646</td><td>212,469</td><td>215,436</td><td>222,880</td></tr><tr><td>(+/-)(%)</td><td>3.76%</td><td>-0.55%</td><td>1.40%</td><td>3.46%</td></tr><tr><td>归母净利润</td><td>68,576</td><td>70,619</td><td>72,897</td><td>75,326</td></tr><tr><td>(+/-)(%)</td><td>2.33%</td><td>2.98%</td><td>3.23%</td><td>3.33%</td></tr><tr><td>每股净资产(元)</td><td>12.58</td><td>13.01</td><td>14.06</td><td>14.96</td></tr><tr><td>P/B</td><td>0.60</td><td>0.58</td><td>0.54</td><td>0.51</td></tr></table> 资料来源：浙商证券研究所 # 投资评级：买入(维持) 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：杜秦川 执业证书号：S1230525120002 duqinchuan@stocke.com.cn 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：周源 执业证书号：S1230524070004 zhouyuan01@stocke.com.cn 基本数据 <table><tr><td>收盘价</td><td>￥7.60</td></tr><tr><td>总市值(百万元)</td><td>422,903.23</td></tr><tr><td>总股本(百万股)</td><td>55,645.16</td></tr></table> 股票走势图 # 相关报告 1《盈利动能改善》2025.08.28 2《扩表提速，息差下行》 2025.04.30 3《分红比例提升，红利逻辑强化》2025.03.27 # 表附录：报表预测值 资产负债表 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>存放央行</td><td>340,915</td><td>834,665</td><td>876,399</td><td>920,219</td></tr><tr><td>同业资产</td><td>669,259</td><td>702,722</td><td>737,858</td><td>774,751</td></tr><tr><td>贷款总额</td><td>5,720,128</td><td>6,177,738</td><td>6,548,403</td><td>6,875,823</td></tr><tr><td>贷款减值准备</td><td>(140,393)</td><td>(144,987)</td><td>(142,854)</td><td>(142,103)</td></tr><tr><td>贷款净额</td><td>5,601,450</td><td>6,032,752</td><td>6,405,549</td><td>6,733,719</td></tr><tr><td>证券投资</td><td>2,620,870</td><td>2,373,007</td><td>2,437,429</td><td>2,556,900</td></tr><tr><td>其他资产</td><td>300,228</td><td>202,921</td><td>213,413</td><td>224,196</td></tr><tr><td>资产合计</td><td>9,532,722</td><td>10,146,067</td><td>10,670,647</td><td>11,209,784</td></tr><tr><td>同业负债</td><td>1,459,196</td><td>1,532,156</td><td>1,608,764</td><td>1,689,202</td></tr><tr><td>存款余额</td><td>5,778,231</td><td>6,182,707</td><td>6,491,843</td><td>6,816,435</td></tr><tr><td>应付债券</td><td>1,224,038</td><td>1,301,764</td><td>1,366,853</td><td>1,435,195</td></tr><tr><td>其他负债</td><td>263,892</td><td>281,206</td><td>295,266</td><td>310,030</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>8,725,357</td><td>9,297,834</td><td>9,762,725</td><td>10,250,861</td></tr><tr><td>股东权益合计</td><td>807,365</td><td>848,234</td><td>907,922</td><td>958,923</td></tr></table> 利润表 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>净利息收入</td><td>146,679</td><td>144,347</td><td>149,921</td><td>157,976</td></tr><tr><td>净手续费收入</td><td>31,102</td><td>32,346</td><td>33,316</td><td>34,316</td></tr><tr><td>其他非息收入</td><td>35,865</td><td>35,776</td><td>32,198</td><td>30,588</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>213,646</td><td>212,469</td><td>215,436</td><td>222,880</td></tr><tr><td>税金及附加</td><td>(2,194)</td><td>(15,404)</td><td>(17,333)</td><td>(18,233)</td></tr><tr><td>业务及管理费</td><td>(69,410)</td><td>(67,990)</td><td>(66,785)</td><td>(66,864)</td></tr><tr><td>营业外净收入</td><td>(66)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>拨备前利润</td><td>141,976</td><td>129,075</td><td>131,318</td><td>137,783</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>(61,113)</td><td>(45,523)</td><td>(45,072)</td><td>(48,663)</td></tr><tr><td>税前利润</td><td>80,863</td><td>83,552</td><td>86,247</td><td>89,121</td></tr><tr><td>所得税</td><td>(11,395)</td><td>(11,774)</td><td>(12,154)</td><td>(12,559)</td></tr><tr><td>税后利润</td><td>69,468</td><td>71,778</td><td>74,093</td><td>76,562</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>68,576</td><td>70,619</td><td>72,897</td><td>75,326</td></tr><tr><td>归属母公司普通股股东净利润</td><td>63,788</td><td>65,831</td><td>68,109</td><td>70,538</td></tr></table> 主要财务比率 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>业绩增长</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>利息净收入增速</td><td>2.19%</td><td>-1.59%</td><td>3.86%</td><td>5.37%</td></tr><tr><td>手续费净增速</td><td>-3.96%</td><td>4.00%</td><td>3.00%</td><td>3.00%</td></tr><tr><td>非息净收入增速</td><td>7.39%</td><td>1.72%</td><td>-3.83%</td><td>-0.93%</td></tr><tr><td>拨备前利润增速</td><td>3.56%</td><td>-9.09%</td><td>1.74%</td><td>4.92%</td></tr><tr><td>归属母公司净利润增速</td><td>2.33%</td><td>2.98%</td><td>3.23%</td><td>3.33%</td></tr><tr><td>盈利能力</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>ROAE</td><td>9.94%</td><td>9.35%</td><td>9.04%</td><td>8.74%</td></tr><tr><td>ROAA</td><td>0.74%</td><td>0.72%</td><td>0.70%</td><td>0.69%</td></tr><tr><td>RORWA</td><td>0.99%</td><td>0.95%</td><td>0.92%</td><td>0.90%</td></tr><tr><td>生息率</td><td>3.69%</td><td>3.25%</td><td>3.44%</td><td>3.44%</td></tr><tr><td>付息率</td><td>2.00%</td><td>1.69%</td><td>2.01%</td><td>2.01%</td></tr><tr><td>净利差</td><td>1.69%</td><td>1.56%</td><td>1.43%</td><td>1.44%</td></tr><tr><td>净息差</td><td>1.75%</td><td>1.59%</td><td>1.54%</td><td>1.54%</td></tr><tr><td>成本收入比</td><td>32.49%</td><td>32.00%</td><td>31.00%</td><td>30.00%</td></tr><tr><td>资本状况</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>资本充足率</td><td>13.36%</td><td>12.82%</td><td>12.85%</td><td>12.79%</td></tr><tr><td>核心资本充足率</td><td>11.26%</td><td>10.84%</td><td>11.04%</td><td>11.11%</td></tr><tr><td>风险加权系数</td><td>74.15%</td><td>76.20%</td><td>76.20%</td><td>76.20%</td></tr><tr><td>股息支付率</td><td>30.50%</td><td>30.50%</td><td>30.50%</td><td>30.50%</td></tr></table> 数据来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。 主要财务比率 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>资产质量</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>不良贷款余额</td><td>66,485</td><td>71,163</td><td>74,868</td><td>77,932</td></tr><tr><td>不良贷款净生成率</td><td>1.14%</td><td>1.00%</td><td>0.97%</td><td>0.95%</td></tr><tr><td>不良贷款率</td><td>1.16%</td><td>1.15%</td><td>1.14%</td><td>1.13%</td></tr><tr><td>拨备覆盖率</td><td>209%</td><td>204%</td><td>191%</td><td>182%</td></tr><tr><td>拨贷比</td><td>2.43%</td><td>2.35%</td><td>2.18%</td><td>2.07%</td></tr><tr><td>流动性</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>贷存比</td><td>98.99%</td><td>99.92%</td><td>100.87%</td><td>100.87%</td></tr><tr><td>贷款/总资产</td><td>60.01%</td><td>60.89%</td><td>61.37%</td><td>61.34%</td></tr><tr><td>平均生息资产/平均总资产</td><td>91.58%</td><td>92.51%</td><td>93.67%</td><td>93.66%</td></tr><tr><td>每股指标（元）</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>EPS</td><td>1.22</td><td>1.19</td><td>1.22</td><td>1.27</td></tr><tr><td>BVPS</td><td>12.58</td><td>13.01</td><td>14.06</td><td>14.96</td></tr><tr><td>每股股利</td><td>0.35</td><td>0.36</td><td>0.37</td><td>0.39</td></tr><tr><td>估值指标</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>P/E</td><td>6.24</td><td>6.41</td><td>6.21</td><td>6.00</td></tr><tr><td>P/B</td><td>0.60</td><td>0.58</td><td>0.54</td><td>0.51</td></tr><tr><td>P/PPOP</td><td>2.91</td><td>3.28</td><td>3.22</td><td>3.07</td></tr><tr><td>股息收益率</td><td>4.67%</td><td>4.75%</td><td>4.91%</td><td>5.09%</td></tr></table> # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 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