20240303-德邦证券-固定收益周报_债市空间展望及组合策略推荐_20页_1mb

固定收益周报总结

投资要点

短期债市空间：短端利率下行空间有限，当前1年国股存单利率约2.24%，隐含R007中枢1.85%；长端利率有小幅下行空间，10年国债利率面临2.3%附近的压力。投资者预期短期资金利率可能进一步宽松，DR007中枢或降至1.6%-1.7%，1年LPR预计下调20BP以上。
稍长视角：债市发展取决于资金利率、权益市场和经济增长。三种情景：（1）资金利率维持，债市震荡，长端或下行压平利差；（2）资金利率宽松，收益率曲线牛陡后牛平；（3）资金收敛，熊平走势。前两种情形概率较高。
组合策略：建议采用哑铃型投资策略，短端配置1-2年利率债、信用债和短融，长端关注10年国开债、30年地方债和50年国债。短期利差压缩后可考虑具体债券，如国债2年和9-10年，国开债2年和9-10年。
择券推荐：国开债关注240205IB，国债优先240004IB，30年国债考虑230023IB。信用债方面，二级资本债和永续债性价比高，需谨慎关注城投和地产信用风险。

市场回顾

过去一周债市利率先下后上，短端利率下行但资本利得空间减弱，长端利率跟随下行，但上周五调整主因投资者止盈和两会观察。

其他分析

大类资产比较：债券相对估值不高，股市估值较便宜。利率预测模型对长端利率偏多，建议关注国债和国开债下行机会。信用债和产业债聚焦于宏观边际变化、煤价和地产风险。

风险提示

经济、宏观政策或政府债发行超预期可能影响债市。