20240225-德邦证券-固定收益周报_债市行情又将由短端向长端切换__20页_1mb

债市行情分析与投资建议总结

当前市场概况

• 1年国股存单利率约2.25%，隐含R007中枢在1.85%-2.0%区域；3年国开行利率约2.21%，隐含R007中枢在1.7%。R007近期波动在1.9-2.0%，债券对资金定价偏乐观，但春节后资金利率未显著放松。
• 收益率曲线明显变陡，短端利率相对资金利率的利差较低，资本利得性价比下降。预计若资金利率不进一步下行，短端利率下行空间有限；长端利率有下行空间，行情可能由短端转向长端。

未来情景预测

• 资金利率维持现状：短端利率震荡，长端利率或跟随下行，若权益反弹或经济增长加速，长端行情短暂转移。
• 资金利率进一步宽松：短端利率下行空间扩大，收益率曲线先陡后平。
• 政府债发行扰动资金面：资金利率收敛，曲线熊平。前两种情景发生概率较高。

择券建议

• 国债：9-10年期性价比较高，关注230026IB等；30年期可考虑230023IB；利率高的老券可能抗跌。
• 国开债：10年期如240205IB具备投资价值，关注续发规模；老券如210210IB可行。
• 浮息债：挂钩LPR的1-2年浮息债隐含降息预期20BP以上，推荐230213IB等；挂钩DR007的浮息债如220214IB价值高。
• 信用债：二级资本债和永续债5年期性价比佳；城投债优先江苏、浙江等经济发达省市，下沉策略关注广西、山东等区域平台；产业债地产维度可考虑华发集团、建发集团等国企，煤炭维度可关注太钢不锈、陕西煤业等，冀中能源集团债券性价比较高。

风险提示

• 经济超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。债市可能调整，投资需谨慎。