20220904-德邦证券-固定收益周报_动量信号显示部分品种后市利率仍有下行空间_16页_2mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本报告为德邦证券研究所固定收益团队发布的周报，由分析师徐亮撰写，内容聚焦于本周利率债市场的二级市场量化分析、一级市场发行及招投标情况，并结合动量信号、DNS利率预测模型等工具对后市利率走势进行了分析，同时提供了相关风险提示。

主要观点与关键信息

1. 债市观点

• 动量信号：部分品种后市利率仍有下行空间。
• DNS模型预测：未来3个月内，6-10年期利率债收益率可能下行3-7BP。
• 突破概率测算：当前10连合约与10年国债的动量趋势增强，突破概率上行。
• 动量分析：
  • 短端品种：国开3Y、农发1Y和3Y、口行债1Y的MACD值处于高分位数区间，收益率下行动力偏强。
  • 长端品种：10Y国债、农发与口行的7年期及口行5年期品种的KDJ值处于较高分位数区间，后市收益率下行动力偏强。
  • 3Y国债：10日KDJ分位数仅为11%，后市收益率可能存在上行空间。

2. 二级市场量化分析

• 活跃券统计：本周共有126只利率债活跃券，主要集中在3年以内的国债和国开债，占比约1/3。
• 成交量变化：相比上周，本周3年内国债与国开债成交量有所下滑。
• 交易集中度：1年内国债和国开债的交易集中度上升，反映市场对短期品种的关注度提高。
• 收益率走势：本周债市总体震荡下行，国开债和农发债短端收益率下行幅度较大，农发债10年期及以上品种也表现较弱。

2.1 国债各期限主力券分析

• 10年期国债：10日KDJ分位数达74.47%，20日KDJ分位数达83.28%，显示收益率下行动力偏强。
• 关键期限国债：3年期国债10日KDJ分位数为11.13%，反映后市收益率可能上行。

2.2 国开债各期限主力券分析

• 10年期国开债：10日MACD和KDJ分位数处于正常区间，但20日KDJ分位数为8.93%，显示市场博弈情绪浓厚。
• 关键期限国开债：3年期国开债的MACD和KDJ分位数均较高，收益率下行动力偏强。

2.3 农发债各期限主力券分析

• 10年期农发债：10日KDJ分位数为77.81%，20日KDJ分位数为74.16%，显示收益率下行动力较强。
• 关键期限农发债：1年期和3年期品种的MACD值处于较高分位数区间，收益率下行动力偏强。

2.4 口行债各期限主力券分析

• 10年期口行债：10日KDJ分位数为80.40%，20日KDJ分位数为69.60%，显示收益率下行动力偏强。
• 关键期限口行债：1年期MACD分位数达85.53%，5年和7年期KDJ分位数均较高，收益率下行动力偏强。

一级市场发行及招投标情况

• 总发行规模：本周利率债一级市场总发行量为2595亿元，相比上周减少。
• 发行利率：各期限品种发行利率维持相对稳定。
• 交投情绪：市场交投情绪明显走弱，但7年期品种全场倍数上升，显示市场关注度较高。
• 活跃个券：
  • 22国开04(增25)：7年期，全场倍数达8.96倍，为本周最高。
  • 22进出清发绿债03(增发1)：3年期，一二级利差最大，为-44.85BP。
  • 22农发清发03(增发9)：2年期，全场倍数为6.66倍，一二级利差为-23.16BP。

风险提示

• 经济表现超预期：可能影响利率走势。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对市场产生重大影响。
• 政府债发行超预期：可能对市场流动性造成压力。

总结

本报告通过多种量化工具对利率债市场进行了深入分析，指出当前债市整体动量处于正常区间，但部分短端和长端品种收益率下行动力偏强，尤其是国开债、农发债和口行债的短端品种。同时，一级市场发行规模有所下降，但部分品种如7年期国开债仍受到市场关注。分析师提醒投资者关注经济、政策及政府债发行的超预期变化，以应对可能的市场波动。