20220814-德邦证券-固定收益周报_债市短端调整或已到位_关注国债长端品种的相对机会_18页_3mb

固定收益周报总结

核心内容概览

本报告为德邦证券研究所固定收益团队发布的周报，主要分析了当前债市的杠杆及久期变化、二级市场量化分析、一级市场发行情况及市场风险提示。报告由分析师徐亮撰写，旨在为投资者提供市场动量、收益率预测及配置建议。

主要观点与关键信息

债券型基金杠杆及久期分析

• 基金杠杆与久期均有所上升，平均久期从7月底的2.89年升至3.07年，平均杠杆率从125%升至136%。
• 通过因子修正后的DNS模型预测，未来1月内国开6M收益率可能上行11.5BP，5年内其他品种收益率可能下行1-10BP，10年期品种收益率可能下行1.3BP。
• 债市突破概率定量测算结果显示，部分品种收益率下行压力较大，其他品种则面临上行压力。

二级市场量化分析

市场交易情况

• 本周活跃券数量为136只，主要集中在3年以内的国债和国开债。
• 1年内国债与国开债成交量上升，但整体交易集中度有所下降。
• 1-3年和10年以上农发债交易集中度明显上升。

各期限品种动量分析

• 国债：10年期国债的KDJ信号处于高分位数（94.4%），收益率下行压力较大；3年期国债KDJ信号处于90%以上，收益率下行空间较大。
• 国开债：3年内和7年期品种MACD信号处于低分位数区间，收益率上行压力较大。
• 农发债：1年和5年期品种KDJ信号处于高分位数区间，收益率存在下行反弹空间；10年期MACD分位数仍处于低位，市场仍处于过热状态。
• 口行债：7年期品种MACD分位数仍处于低位，收益率上行压力相对较大；其他期限品种MACD基本回归至正常区间。

投资建议

• 国债：10年期国债收益率下行压力较大，3年期国债和1年、5年期农发债收益率下行空间相对较大。
• 国开债：3年、7年期品种收益率上行压力较大。
• 农发债：1年和5年期品种存在收益率下行机会。
• 口行债：7年期品种收益率上行压力较大，其他期限品种相对稳定。

一级市场发行及招投标情况

• 本周利率债一级市场总发行量为4570亿元，相比上周增加435亿元。
• 1年及1年内短端品种发行量显著增加，达2500亿元。
• 全场倍数大于等于5的债券仅9只，其中7年期22国开04(增21)全场倍数最高，为7.16倍。
• 一二级利差最大的为3年期22国开14(增11)，利差达43BP。

风险提示

• 经济表现超预期
• 宏观政策超预期
• 政府债发行超预期

附录：图表与表格简要说明

图表目录

• 图1：债券型基金杠杆率跟踪（%）
• 图2：债券型基金久期跟踪（年，%）
• 图3：因子调整后国开曲线DNS1月后预测值（%，BP）
• 图4：债市突破概率定量测算结果（%，BP）
• 图5-28：各期限品种10日和20日动量分布图

表格目录

• 表1：本周利率债二级市场活跃券与成交统计（只/亿元）
• 表2：利率债二级市场交易集中度统计（本周/上周，%）
• 表3：本周利率债二级市场活跃券加权利率（%）及波动（BP）
• 表4-11：各期限品种动量情况统计
• 表12-15：一级市场发行及招投标情况统计

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内的市场表现，与基准指数进行比较。
• 基准指数包括上证综指、深证成指、恒生指数、标普500等。
• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，分别对应不同的相对表现区间。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得复制、分发或引用。
• 报告中的信息和分析不构成投资建议，亦不承担因此产生的任何责任。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应谨慎决策。