20220116-申港证券-固定收益行业利率债周报_债市多头的止盈期_10页_1mb

投资摘要总结

核心内容

本报告分析了近期债市走势及未来趋势预测，重点围绕流动性、一级市场、二级市场、高频数据以及本周重点关注事项展开。核心观点在于判断市场是处于趋势交易还是震荡交易，并据此预测利率走势。

主要观点

1. 市场趋势与交易信号

• 当前市场对通胀和信贷数据反应钝化，关注焦点集中在本周一的MLF利率。
• 政策调整不会改变市场趋势，但会影响涨跌节奏，应关注确定性交易信号。
• 春节前较为确定的信号是资金投放与一级供给节奏偏缓导致的“供需缺口”。
• 若不降息，市场将小幅调整至2.82%，震荡筑顶，随后在跨春节资金投放和二月降息预期下下行至2.75%。
• 若降息（预计5bp），市场将直接下行至2.73%，交易盘集中获利止盈，随后小幅调整至2.76%，下旬继续下行至春节前的2.7%。
• 春节前货币政策扰动不影响利率下行趋势，建议投资者逐步止盈多头仓位。

2. 流动性观察

• 上周央行公开市场操作投放500亿，到期5400亿，净回笼4900亿。
• 资金面整周小幅收紧，资金价格上行。
• 质押式回购隔夜和7天加权利率维持在2.2%附近。
• 一年期AAA同业存单到期收益率维持在2.61%，低于政策利率2.95%。

3. 一级市场

• 上周共发行利率债16只，总发行2476亿，净融资1873.4亿。
• 本周预计利率债总发行3245.4亿，环比增加769.4亿，净融资378.7亿，处于较低水平。
• 国债发行1450亿，地方债发行1795.4亿，总偿还额为2866.5亿。

4. 二级市场

• 上周债市小幅下行，十债活跃券210017收益率从2.81%下行至2.7925%。
• 央行保持每日100亿逆回购投放，资金面宽松。
• 天津和深圳疫情加剧，推动债市走强。
• 央行要求九家国企对中高风险房企提供流动性支持，市场解读为宽信用政策。
• 12月社融数据较好，市场定价充分，对1月社融数据分歧较大，后续波动可能加大。

关键信息

趋势与震荡交易的区别

• 趋势交易：由主线逻辑推动，信号明显，但演化深度和路径较难预测。
• 震荡交易：由消息驱动，演化方式相对稳定，可在估值区间上下限做单摆运动，但能否触及上下限取决于消息冲击力度。

高频数据跟踪

• 生产端：
  • 高炉开工率未更新。
  • 汽车全钢胎开工率59.0%，较1月7日上涨7个百分点。
  • 汽车半钢胎开工率59.4%，较1月7日下跌0.7个百分点。
  • 江浙地区涤纶长丝开工率83.4%，较1月7日上涨7.7个百分点。
• 需求端：
  • 地产销售与乘用车零售小幅下跌。
  • 1月9日30大中城市商品房成交面积255.8万平方米，环比下跌144万平方米。
  • 乘用车日均销量大幅下跌，1月7日为57835辆，较12月31日下跌51327辆。
• 商品价格：
  • LME3个月铜期货价格上涨289点至9880美元/吨。
  • 布伦特原油期货价格上涨4.31点至86.06美元/桶。
  • 螺纹钢期货价格上涨160点至4648元/吨。
  • 生猪期货价格下跌440点至13780元/吨。
  • 原油价格上涨主要由于供应担忧加剧，猪肉价格下跌则由消费预期悲观和供应放量导致。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期500亿，MLF到期5000亿，需关注央行资金续作情况。
• 基本面：1月17日将公布GDP、工业增加值、投资、消费数据；1月20日公布LPR报价。

风险提示与免责声明

• 风险提示：政策风险。
• 免责声明：本报告依据公开信息撰写，信息准确性与完整性不作保证，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

分析师承诺

• 本报告观点、逻辑和论据为分析师独立研究成果，不受第三方影响。
• 报告内容不与分析师薪酬直接相关。

行业与公司评级体系

• 行业评级：
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：6个月内相对收益率介于-5%~+5%。
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：6个月内相对收益率15%以上。
  • 增持：6个月内相对收益率5%~15%。
  • 中性：6个月内相对收益率介于-5%~+5%。
  • 减持：6个月内相对收益率5%以下。
• 市场基准指数为沪深300指数。