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时代电气（03898.HK）投资研究报告总结

核心内容概览

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2026年04月22日，对时代电气的股票进行评级，维持“买入”建议。报告分析了公司在2025年的财务表现、业务发展情况以及未来三年的盈利预测，并提供了相关风险提示和法律声明。

2025年业绩回顾

• 收入：2025年公司总收入为287.03亿元，同比增长15.23%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为40.97亿元，同比增长10.64%；扣除非经常性损益的净利润为39亿元，同比增长20.91%。
• 每股收益：2025年每股收益（EPS）为2.99元，同比增长14.12%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为39.65亿元，同比增长17.96%。

业务板块分析

功率半导体业务

• 2025年中车时代半导体收入为53.6亿元，同比增长30.43%，进入业绩释放期。
• 收入增长主要得益于宜兴三期的投产，但净利润下降至9.26亿元，主要由于政府补贴减少、新产能前期爬坡及低压产品价格竞争激烈。
• 2026年株洲三期碳化硅项目部分投产，预计功率半导体产能将快速提升。

轨道交通业务

• 2025年轨道交通电气装备业务收入为121.06亿元，同比增长10.15%。
• 随着“十五五”期间高铁运营里程目标达到6万公里，预计轨交业务仍有增长潜力。
• 国家计划淘汰老旧内燃机车，将成为铁路装备增长的新驱动力。
• 城轨交通运营里程“十四五”期间新增约5000公里，预计“十五五”期间新增4000公里，尽管线网规划放缓，但检修改造需求上升，公司正拓展检修、信号、供电等新业务以平衡发展。

未来盈利预测（2026-2028）

财务指标分析

估值比率

主要观点

• 公司未来三年业绩增长稳健，预计2026-2028年营业收入和归母净利润将持续增长。
• 功率半导体业务进入投产期，预计产能提升将带动收入增长。
• 轨道交通业务虽面临线网规划放缓，但检修改造需求增加，公司正积极拓展新业务以维持增长。
• 保持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 功率半导体需求不及预期。
• 老旧内燃机车淘汰进度不及预期。
• 城轨业务增长不及预期。

法律声明与信息披露

• 报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师余小丽。
• 公司为时代电气的做市商，但未影响研究的独立性和客观性。
• 报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告内容可能根据市场变化调整，未考虑投资者个人情况。
• 报告版权归属兴业证券，未经许可不得复制或分发。

附注

• 报告数据来源：Wind、聚源。
• 报告发布日期：2026年04月22日。
• 投资建议基于对市场和公司业务的综合分析，不代表任何个人意见。