> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 时代电气（03898.HK）投资研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2026年04月22日，对时代电气的股票进行评级，维持“买入”建议。报告分析了公司在2025年的财务表现、业务发展情况以及未来三年的盈利预测，并提供了相关风险提示和法律声明。 ## 2025年业绩回顾 - **收入**：2025年公司总收入为287.03亿元，同比增长15.23%。 - **净利润**：归属于上市公司股东的净利润为40.97亿元，同比增长10.64%；扣除非经常性损益的净利润为39亿元，同比增长20.91%。 - **每股收益**：2025年每股收益（EPS）为2.99元，同比增长14.12%。 - **现金流**：经营活动产生的现金流量净额为39.65亿元，同比增长17.96%。 ## 业务板块分析 ### 功率半导体业务 - 2025年中车时代半导体收入为53.6亿元，同比增长30.43%，进入业绩释放期。 - 收入增长主要得益于宜兴三期的投产，但净利润下降至9.26亿元，主要由于政府补贴减少、新产能前期爬坡及低压产品价格竞争激烈。 - 2026年株洲三期碳化硅项目部分投产，预计功率半导体产能将快速提升。 ### 轨道交通业务 - 2025年轨道交通电气装备业务收入为121.06亿元，同比增长10.15%。 - 随着“十五五”期间高铁运营里程目标达到6万公里，预计轨交业务仍有增长潜力。 - 国家计划淘汰老旧内燃机车，将成为铁路装备增长的新驱动力。 - 城轨交通运营里程“十四五”期间新增约5000公里，预计“十五五”期间新增4000公里，尽管线网规划放缓，但检修改造需求上升，公司正拓展检修、信号、供电等新业务以平衡发展。 ## 未来盈利预测（2026-2028） | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | EPS（元） | |------|------------------|----------|---------------------|----------|-----------| | 2026E| 331.65 | 15.5% | 44.4 | 8.4% | 3.27 | | 2027E| 367.12 | 10.7% | 48.5 | 9.2% | 3.57 | | 2028E| 399.26 | 8.8% | 53.98 | 11.3% | 3.98 | ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 15% | 16% | 11% | 9% | | 归母净利润增长率 | 11% | 8% | 9% | 11% | | 毛利率 | 33.4% | 31.7% | 31.3% | 31.7% | | ROE | 8.9% | 9.1% | 9.3% | 9.6% | | 资产负债率 | 36% | 36% | 36% | 37% | | 流动比率 | 1.70 | 1.66 | 1.61 | 1.60 | | 速动比率 | 1.35 | 1.31 | 1.27 | 1.27 | | 资产周转率 | 40% | 43% | 45% | 45% | ## 估值比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | PE | 10.93 | 10.00 | 9.15 | 8.22 | | PB | 0.97 | 0.91 | 0.85 | 0.79 | ## 主要观点 - 公司未来三年业绩增长稳健，预计2026-2028年营业收入和归母净利润将持续增长。 - 功率半导体业务进入投产期，预计产能提升将带动收入增长。 - 轨道交通业务虽面临线网规划放缓，但检修改造需求增加，公司正积极拓展新业务以维持增长。 - 保持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。 ## 风险提示 - 功率半导体需求不及预期。 - 老旧内燃机车淘汰进度不及预期。 - 城轨业务增长不及预期。 ## 法律声明与信息披露 - 报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师余小丽。 - 公司为时代电气的做市商，但未影响研究的独立性和客观性。 - 报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 报告内容可能根据市场变化调整，未考虑投资者个人情况。 - 报告版权归属兴业证券，未经许可不得复制或分发。 ## 附注 - 报告数据来源：Wind、聚源。 - 报告发布日期：2026年04月22日。 - 投资建议基于对市场和公司业务的综合分析，不代表任何个人意见。