20240912-交银国际证券-时代电气-03898.HK-大规模检修和以旧换新有望带动增长_4页_283kb

时代电气（3898HK）：轨道交通与新能源业务驱动增长分析

核心观点

时代电气在轨道交通领域业务稳健，特别是动车组高级修高峰期（2024-2027年）以及新型装备业务（半导体与新能源电驱）增长潜力较大，受益于政策扶持与产能扩张。

主要驱动因素

1. 轨道交通业务增长

• 大规模检修需求：动车组五级修逐步推进，和谐号机车C6修从2022年开始放量，2024-2027年为核心检修高峰期。
• 以旧换新政策：国家铁路局明确老旧内燃机车淘汰目标，更新补贴政策完善将推动时代电气产品需求增加。

2. 新能源车相关业务

• 碳化硅器件：当前年产能225万片（6英寸），株洲三期项目2025年量产，电驱系统有望于今年实现销售。
• IGBT业务：宜兴IGBT试产于2024年6月，目标于2025年达到可观产能利用率。
• 新能源电驱系统：行业竞争激烈但集中度提升，公司通过技术优势提升毛利率，印度尼西亚产能布局计划持续推进。

3. 创新与市场开拓

• 新型装备研发：参与中车新能源机车与CR450动车组配套，提供牵引网络及电池管理系统，兼容性强、交付周期短。
• 国际市场拓展：覆盖“一带一路”52个国家，参与中老铁路等项目，尤其关注印度尼西亚市场。

风险与前景

• 轨道交通受地缘因素影响较大，国际业务存在不确定性。
• 新能源业务部分领域需要进一步提升产能利用率和良品率。
• 政策执行进度、半导体产能爬坡进度、国际业务拓展效果存在不确定性。

投资观点

时代电气轨交业务“基本盘”稳固，市场地位显著，创新能力与系列扩展驱动新型装备业务增长。在政策与行业趋势支持下，公司具备中长期增长潜力。

（注：免责声明、分析师披露及行业报告覆盖数据不计入摘要）