20170904-华泰证券-银行业2017中报综述：盈利增长超预期，行业转型效果好_25页_1mb

银行业2017年中报总结

核心内容

2017年上半年，上市银行整体实现归母净利润同比增速4.9%，较去年同期提高2.2个百分点，创2015年以来新高。五大行和农商行改善幅度最大，分别为4.5%和7.1%。股份行和城商行利润增速分别为5.3%和9.5%，均实现边际改善。个股层面，25家上市银行中14家净利润增速提升，10家下降。

主要观点

• 净息差改善：净息差从一季度的1.93%上升至1.95%，环比增加2bp，结束下跌趋势。
• 不良贷款率下降：上半年上市银行平均不良贷款率1.57%，较年初减少3bp，不良贷款生成率和信贷成本分别同比下降29bp和18bp。
• 拨备反哺利润：拨备对利润增长的贡献首次由负转正，为正向贡献0.4%。
• 盈利增长途径：银行业通过回归本源、轻资本转型、解决不良贷款和拥抱科技金融实现盈利增长。
• 行业盈利提速：预计全年净利润增速将突破7%，主要得益于金融去杠杆、不良贷款问题缓解和轻资本转型。

关键信息

• 利润增长：净利润增速由生息资产和费用贡献为主，净息差负面影响减弱。
• 资产质量改善：不良贷款率和生成率下降，拨备反哺利润，资产质量压力可控。
• 成本管理：银行业业务管理费增速保持低位，五大行成本控制最好。
• 投资建议：推荐工商银行、建设银行、招商银行、平安银行和中国银行、农业银行，其中龙头银行更受青睐。

行业走势图

盈利增长分析

利润增速亮眼

• 整体增速：4.9%，创两年新高。
• 五大行及农商行：增速分别为4.5%和7.1%，同比改善显著。
• 股份行和城商行：增速分别为5.3%和9.5%，环比改善。

增速归因

• 生息资产贡献：11.0%，是主要利润推动因素。
• 费用贡献：3.4%，对利润增长有积极影响。
• 净息差负面影响：-10.0%，但影响已大幅减弱。
• 拨备贡献：0.4%，首次由负转正。
• 所得税贡献：1.5%，对利润增长有明显贡献。

资产负债结构

资产端

• 贷款增速强劲：较年初增长7.3%，大幅超越债券投资增速。
• 生息资产增速：4.2%，同比减少3.3pct。
• 净息差：1.95%，环比增加0.02pct。

负债结构

• 存款增速：5.7%，同业负债减少9.1%。
• 负债成本：受资金荒影响，但已得到控制。

转型效果

• 轻资本转型：中间业务收入从理财单一驱动改为多头驱动。
• 科技金融：减少费用成本，提高电子替代率。
• 零售化转型：银行卡手续费收入大增，部分抵消理财对中收的负面影响。

投资价值

• 板块投资价值：估值和盈利提升方兴未艾，持续看好。
• 个股投资：推荐龙头银行，如工商银行、建设银行；从零售优势和转型力度推荐招商银行、平安银行；从低估角度推荐中国银行、农业银行。

风险提示

• 负债资金成本提升：可能对利润增长产生负面影响。
• 经济增速下行：可能影响银行业盈利能力。

重点推荐

图表目录

• 图表1：半年报行业利润增速亮眼
• 图表2：拨备对利润贡献由负转正
• 图表3：归母净利润增速主要靠生息资产及费用拉动
• 图表4：部分股份行及城商行净利息收入增速下降较多
• 图表5：上市银行净利息收入增速提升主要由五大行驱动
• 图表6：五大行净利息收入增速较为亮眼
• 图表7：股份行及农商行成本收入比增幅较大
• 图表8：城商行及农商行业务管理费收入增速较快
• 图表9：上市银行中收业务涨跌互现

总结

银行业在2017年上半年实现了利润增长的向上拐点，净息差和不良贷款指标的改善成为主要亮点。通过回归本源、轻资本转型、解决不良贷款和拥抱科技金融，银行业成功摆脱了规模依赖，实现了盈利增长。未来，随着金融去杠杆和不良贷款问题的缓解，行业盈利提速刚刚开始，板块投资价值凸显，个股投资应关注龙头银行和转型力度较大的银行。