20220830-开源证券-美锦能源-000723.SZ-公司2022年中报点评_煤焦主业持续向好_深化布局氢能全产业链_4页_728kb

美锦能源（000723.SZ）中报分析总结

核心内容概述

美锦能源（000723.SZ）在2022年中报中展示了其煤焦主业的持续向好及氢能全产业链布局的深化。公司2022年H1实现归母净利润13.59亿元，同比增长8.63%；扣非后归母净利润15.01亿元，同比增长8%。其中，第二季度扣非归母净利润为8.3亿元，环比增长23%。分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为25.81/29.65/31.53亿元，对应PE分别为20.7/18.0/16.8倍。

主要观点

煤焦业务表现强劲

• 产销量：2022年H1焦炭产销量分别为284.62万吨和290.03万吨，产销率为101.9%。
• 营收与利润：焦化业务实现营收130.47亿元，同比增长47.68%；毛利30.62亿元，同比增长4.34%。
• 价格因素：2022年H1吨焦售价为3800.85元/吨，同期山西太原一级冶金焦均价为3086.7元/吨，同比增长30.2%。
• 产能扩张：公司通过参与贵州佳顺焦化破产重整项目，进一步提升了焦化主业产能。

氢能布局持续深化

• 加氢站建设：截至2022年8月，公司在山西省已建成4座加氢站，计划建设15座，累计投运加氢站达8座。
• 用氢环节：与北京市大兴区政府签订战略合作协议，规划建设燃料电池核心零部件的配套研究与生产设施。
• 燃料电池车产量：2022年H1控股子公司飞驰科技生产的燃料电池重卡累计上牌275辆，居全国首位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为261.09亿元，同比增长22.6%；2023年预计291.28亿元，同比增长11.6%；2024年预计305.25亿元，同比增长4.8%。
• 毛利率：预计2022年为22.1%，2023年为22.5%，2024年为23.0%。
• 净利率：预计2022年为11.3%，2023年为11.5%，2024年为11.9%。
• ROE：预计2022年为18.1%，2023年为17.7%，2024年为16.8%。
• EPS：预计2022年为0.60元，2023年为0.69元，2024年为0.74元。

财务指标变化

• 资产负债率：从2020年的56.9%下降至2022年的48.4%，预计2024年进一步降至36.1%。
• 净负债比率：2022年为42.5%，预计2023年为38.8%，2024年为15.5%。
• 总资产周转率：从2020年的0.5提升至2022年的0.9，预计2024年保持0.9。
• 每股净资产：从2020年的2.45元提升至2022年的3.29元，预计2024年为4.26元。

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能影响下游需求。
• 焦炭价格大幅下滑：对盈利能力构成压力。
• 氢能项目进展不及预期：可能影响战略布局的实施效果。

估值指标

• P/E：从2020年的76.4倍下降至2022年的20.7倍，预计2024年为16.8倍。
• P/B：从2020年的5.1倍下降至2022年的3.8倍，预计2024年为2.9倍。
• EV/EBITDA：从2020年的27.8倍下降至2022年的11.6倍，预计2024年为8.9倍。

总结

美锦能源在2022年中报中表现出强劲的煤焦业务增长和氢能布局的积极进展，预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力稳步提升。公司估值合理，维持“买入”评级。