20210830-万联证券-美锦能源-000723.SZ-点评报告_焦炭维持高位运行_氢能赛道进入拐点_3页_924kb

美锦能源（000723）点评报告总结

核心内容

本报告分析了美锦能源在2021年8月的经营状况及未来发展趋势，重点围绕焦炭市场和氢能业务展开。报告指出，公司业绩显著增长，同时在产能扩张和业务布局方面展现出较强的前景。

主要观点

1. 焦炭业务表现强劲

• 营业收入与利润大幅增长：公司2021年上半年实现营业收入88.93亿元，同比增长69.55%；归母净利润12.49亿元，同比增长1909.35%。其中，二季度归母净利润同比增长406.09%，显示焦炭业务盈利能力显著提升。
• 焦炭价格高位运行：截至2021年8月13日，主流产区焦炭价格为2850-2950元/吨，超出上半年高点，表明市场仍处于强势阶段。
• 产能扩张预期明确：公司现有630万吨煤炭产能，预计内蒙古一期500万吨/年焦化项目将于2022年底投产，届时总产能将达1215万吨/年，是2021年产能的1.7倍，未来焦炭板块有望持续量价齐升。

2. 氢能业务进入增长拐点

• 全产业链布局：公司从制氢、加氢站、膜电极、电堆到整车制造，形成完整的氢能产业链布局。
• 示范效应显著：飞驰汽车研发的重卡样车已开始上路测试，公司还在多个城市推进氢能产业园建设，有望发挥协同效应，推动氢能业务规模化发展。
• 业务协同优势：氢能业务的逐步落地，有望为公司带来新的增长点，提升整体竞争力。

3. 盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预期：预计公司2021-2023年营业收入分别为156.88亿元、185.56亿元、224.15亿元，净利润分别为32.13亿元、35.95亿元、45.63亿元，对应EPS分别为0.75元、0.84元、1.07元/股。
• 估值指标改善：公司市盈率（PE）从2020年的85.65倍降至2021年的18.78倍，市净率（PB）也持续下降，表明市场对公司未来盈利能力的预期较为乐观。
• 投资评级：结合公司基本面，报告维持“增持”评级，认为公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间。

关键信息

1. 财务数据概览

• 营业收入：2020年为128.46亿元，2021年预计为156.88亿元，年均增长率约22%。
• 净利润：2020年为7.05亿元，2021年预计为32.13亿元，净利润增长率高达356%。
• 每股收益（EPS）：从0.16元增长至0.75元，增幅显著。
• 市盈率（PE）：从85.65倍降至13.22倍，估值明显下降。
• 市净率（PB）：从6.03倍降至2.80倍，反映公司资产价值被市场重新评估。

2. 风险提示

• 焦炭价格波动：若焦炭价格下跌，将影响公司盈利能力。
• 氢能业务进展不及预期：飞驰汽车销量、膜电极订单及加氢站建设可能未达预期，影响氢能业务发展速度。
• 市场环境变化：若宏观经济或政策出现不利变化，可能影响公司整体业绩表现。

结构与数据

1. 公司基础数据

• 总股本：4270.27百万股
• 流通A股：3970.23百万股
• 收盘价：14.13元
• 总市值：603.39亿元
• 流通A股市值：560.99亿元

2. 基本指标

• EV/EBITDA：从11.37倍降至7.60倍，反映公司估值进一步优化。
• ROE：从7%提升至24%，盈利能力显著增强。
• ROIC：从9%提升至21%，资本回报率大幅改善。

3. 资产负债结构

• 资产总计：预计2023年达到394.23亿元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：预计2023年为145.28亿元，负债率有所下降，财务结构趋于稳健。
• 股东权益：预计2023年达到248.95亿元，显示公司资本实力增强。

4. 现金流状况

• 经营活动现金流净额：预计2021年为17.83亿元，2023年预计达67.13亿元，显示公司现金流状况持续改善。
• 投资活动现金流净额：预计2021年为-36.93亿元，2023年为-41.16亿元，公司持续进行资本性支出以支持产能扩张。
• 筹资活动现金流净额：2021年预计为-7.45亿元，2023年预计为-5.9亿元，显示公司融资活动趋于稳定。

结论

美锦能源在焦炭市场持续上涨的背景下，业绩大幅增长，且具备较强的产能保障能力。同时，氢能业务的全产业链布局与示范项目推进，为其未来增长提供了有力支撑。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司基本面稳健，估值合理，投资价值凸显。报告建议投资者在风险可控的前提下增持美锦能源。