20220429-开源证券-美锦能源-000723.SZ-公司2021年报_2022年一季报点评_焦炭高位助力2021年业绩高增_氢能发展有望提速_4页_634kb

美锦能源（000723.SZ）总结

核心内容

美锦能源（000723.SZ）在2021年实现营收212.9亿元，同比增长65.7%，归母净利润达25.7亿元，同比增长269.2%。2022年第一季度，公司营收61.8亿元，同比增长63.95%，但归母净利润仅增长6.07%，主要受原料煤价格上涨影响，利润空间受到压制。公司当前股价为10.45元，总市值446.24亿元，流通市值414.89亿元，流通股本39.70亿股，近3个月换手率高达190.82%。

主要观点

• 焦炭业务表现亮眼：2021年焦炭行业供给格局优化，价格持续上涨，公司焦炭产量和销量稳中有升，吨焦盈利显著提升，毛利率达到30.47%，较2020年增长9个百分点。
• 盈利预测调整：由于全资子公司美锦煤化工焦炉升级改造，公司下调了2022-2023年盈利预测，并新增2024年预测。预计2022-2024年归母净利润分别为22.4亿元、28.4亿元、30.3亿元，同比分别增长-12.6%、+26.5%、+6.8%。
• 氢能布局加速：公司已形成“制-储-运-加-车辆示范运营”的氢能产业链闭环，氢燃料电池车产量增长显著，2021年产量达362台，且在“碳中和”背景下，氢能产业被视为未来发展重点，公司有望受益于行业提速。

关键信息

财务表现

• 2021年：营收212.9亿元，同比增长65.7%；归母净利润25.7亿元，同比增长269.2%。
• 2022年Q1：营收61.8亿元，同比增长63.95%；归母净利润6.8亿元，同比增长6.07%。
• 2022-2024年预测：
  • 营收分别为222.53亿元、283.02亿元、297.86亿元
  • 归母净利润分别为22.4亿元、28.4亿元、30.3亿元
  • EPS分别为0.53元、0.66元、0.71元
  • P/E分别为19.9倍、15.7倍、14.7倍

财务指标

• 毛利率：2021年达30.3%，2022年预计为22.2%，2024年预计为22.8%
• 净利率：2021年为12.1%，2022年预计为10.1%，2024年预计为10.2%
• ROE：2021年为21.9%，2022年预计为16.5%，2024年预计为17.0%
• 资产负债率：2021年为51.4%，2022年预计为49.4%，2024年预计为43.4%

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 焦炭价格大幅下滑
• 氢能项目进展不及预期

估值与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 估值指标：
  • P/E：17.4倍（2021A）、19.9倍（2022E）、15.7倍（2023E）、14.7倍（2024E）
  • P/B：3.6倍（2021A）、3.2倍（2022E）、2.8倍（2023E）、2.5倍（2024E）
  • EV/EBITDA：9.2倍（2021A）、9.9倍（2022E）、8.3倍（2023E）、7.2倍（2024E）

总结

美锦能源在2021年业绩大幅增长，受益于焦炭行业的高景气度。2022年一季度，受原料煤价格上涨影响，利润空间受到一定压制，但预计随着下游需求恢复，焦炭价格有望进一步上涨。同时，公司积极布局氢能产业链，形成完整的闭环，未来成长空间广阔。尽管面临一定的市场风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出对其长期发展的看好。