20210430-安信证券-美锦能源-000723.SZ-焦炭有望量价齐升_氢能业务进展迅速_5页

美锦能源（000723.SZ）总结

核心内容

美锦能源（000723.SZ）于2021年4月29日发布了业绩报告，显示其2020年全年及2021年第一季度的财务表现出现显著变化。公司全年净利润为7.05亿元，同比下降26.28%；但第一季度实现扭亏为盈，净利润为6.37亿元，同比增长69.02%。尽管营业收入在2020年同比减少8.83%，但一季度营收增长显著，达到37.56亿元。

主要观点

• 焦炭业务改善：公司2020年焦炭毛利率下降至21.47%，但通过产能扩张和行业去产能政策，焦炭行业景气度有望回升，推动公司业绩增长。公司焦化产能已扩大至715万吨/年，且计划将总产能提升至1445万吨/年，预计未来焦炭价格中枢将上移，公司有望从中受益。

• 氢能业务进展迅速：公司已构建完整的氢能产业链，涵盖氢气气源、加氢站、膜电极、电堆及整车制造。2020年生产氢能源汽车324辆，尽管销量有所下降，但公司持续推进氢能产业园建设，并与多家企业达成战略合作，探索氢燃料车站一体化及全场景应用模式。

• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，6个月目标价为9.60元，预计2021-2023年净利润分别为25.35亿元、27.40亿元和30.80亿元，显示出对公司未来业绩的乐观预期。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年128.46亿元，同比下降8.83%；2021年预计182.18亿元，同比增长41.8%。
• 净利润：2020年7.05亿元，同比下降26.28%；2021年预计25.36亿元，同比增长259.9%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计0.59元，显著提升。
• 市盈率（PE）：2021年预计13.7倍，估值逐渐下降。
• 市净率（PB）：2021年预计2.8倍，估值进一步优化。

投资回报指标

• ROE（净资产收益率）：2021年预计20.3%，显著提升。
• ROIC（投资回报率）：2021年预计28.6%，显示公司资本使用效率提高。
• 资产负债率：2021年预计40.0%，负债水平有所下降。
• 流动比率：2021年预计0.99，显示短期偿债能力增强。

风险提示

• 大股东质押比例高，可能影响公司稳定性。
• 宏观经济下行可能导致焦炭需求不及预期。
• 氢能源项目建设进度不及预期，可能影响业务发展。

财务预测与估值

投资评级

• 收益评级：买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），预期未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

美锦能源在2020年经历了业绩波动，但2021年一季度实现扭亏为盈，显示其业务复苏迹象。公司通过焦炭产能扩张和氢能产业链布局，为未来业绩增长提供了坚实基础。随着焦炭行业景气度回升和氢能业务的持续发展，公司有望在未来三年内实现显著盈利增长，值得投资者关注。