20240429-开源证券-美锦能源-000723.SZ-公司2024年一季度点评报告_焦炭价格下行拖累业绩_关注黑色需求及氢能进展_4页_900kb

美锦能源研究报告核心内容总结

美锦能源（000723SZ）最新报告维持“增持”投资评级，2023年全年及2024年一季报业绩持续下滑，主要由于焦炭价格大幅下跌。

核心财务数据与业绩：

• 2023年营业收入同比下滑154%至2081亿元，归母净利润同比暴跌869%至29亿元。
• 2024年一季报营收同比下滑215%，达到419亿元，归母净利润亏损36亿元，同比下滑1898%。

核心问题在于焦炭价格断崖式下跌，2023年焦炭均价同比下降242%，公司吨焦毛利率由2022年的21.3%下滑至11.6%。

下降背景与改善预期：

• 持续产能高等问题影响下焦钢市场供需压力导致需求疲软。
• 近期数据显示吨焦成本下降较多，同时钢材日均产量从3月底的低点恢复至22878万吨/天，需求端有望逐步改善，带动焦炭价格修复。

氢能业务布局：

• 已完成氢能“制-储-运-加-用”全产业链布局。

• 在整车制造、燃料电池系统集成以及加氢站运营等方面形成全国领先的氢能产业链。

• 2023年氢燃料电池汽车销量1150辆，市场占有率居全国首位。

• 按照政策规划，预计2025年燃料电池汽车示范推广应用规模超过35万辆，公司氢能业务随着需求加速有望成为业绩新增长点。

投资建议与估值：

分析师调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为38亿/51亿/67亿元，同比增速分别为+329%/+332%/+302%。

对应当前股价估值PE分别为698倍/524倍/403倍。维持“增持”评级是因为预期随着产能释放和氢能业务推进，公司业绩有望企稳回升。

主要风险：

• 宏观经济恢复不及预期；
• 焦煤价格超预期上涨；
• 氢能布局不及预期。

附注财务摘要指标：

• 毛利率由21.0%降至11.5%；
• 净利率同样大幅下滑至1.4%；
• 股本不变情况下EPS从0.51元降至0.07元；
• 当前总市值2682亿元，流通市值2663亿元。