20250328-开源证券-恒源煤电-600971.SH-公司2024年报点评报告_煤价下滑致业绩承压_关注煤电一体化及高分红_4页_901kb

恒源煤电（600971.SH）2024年报点评总结

核心内容概述

恒源煤电（600971.SH）2024年年报显示，公司业绩受到煤价下滑影响，但电力业务有所改善，同时公司具备煤电一体化布局及高分红优势，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩承压：2024年公司实现营业收入69.7亿元，同比减少10.5%；归母净利润10.7亿元，同比减少47.4%；扣非后归母净利润11.4亿元，同比减少43%。第四季度收入环比略有增长，但净利润环比大幅下滑。
• 煤价与成本影响：煤炭业务方面，吨煤售价同比下降9.2%，吨煤成本同比上升7.5%，导致吨煤毛利下降28.9%，毛利率同比下降1个百分点。
• 电力业务增长：电力业务收入同比增长93.04%，但毛利率仍为负，表明成本控制仍需加强。
• 盈利预测调整：考虑到煤炭价格下滑，公司2025-2026年盈利预测下调，新增2027年预测，预计归母净利润将逐步回升。
• 估值指标：当前PE为15.5倍，2027年PE预计降至12.2倍，显示未来盈利增长预期可能带来估值提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年69.7亿元，同比-10.5%；2025-2027年预计分别为62.55亿元、64.05亿元、66.29亿元。
• 归母净利润：2024年10.7亿元，同比-47.4%；2025-2027年预计分别为6.8亿元、7.7亿元、8.6亿元。
• 毛利率：2024年36.1%，同比-1个百分点；2025-2027年预计分别为30.1%、31.2%、32.4%。
• 净利率：2024年15.4%，2025-2027年预计分别为10.8%、12.0%、12.9%。
• ROE：2024年8.5%，2025-2027年预计分别为5.1%、5.8%、6.4%。
• EPS：2024年0.89元，2025-2027年预计分别为0.56元、0.64元、0.71元。
• 股息率：2024年股息率为5.4%，分红比例提高至52.61%。

业务布局

• 煤炭业务：公司拥有5座煤矿，核定产能1095万吨/年，具备集团内部资产注入潜力，未来煤炭业务有望扩张。
• 电力业务：火电装机规模1466MW，权益规模550MW，预计2025年一季度新增1000MW火电项目投产，2025年底新增1000MW风电项目，电力业务装机规模将提升至2766MW。

估值与投资价值

• 估值指标：2024年P/E为9.8倍，2025年预计为15.5倍，2027年预计为12.2倍。
• 投资价值：公司具备煤电一体化优势，高分红政策凸显投资价值。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 项目建设不及预期

财务预测摘要

估值方法与局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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