20260620-浙商证券-恒源煤电-600971.SH-恒源煤电点评报告_持续左侧回购_看好公司价值_3页_467kb

报告摘要

恒源煤电自2026年1月29日审议通过回购方案以来，持续进行集中竞价回购，截至2026年6月18日，公司累计回购1281.6万股，占总股本的1.07%，累计支付金额达9387.71万元。公司回购时点与炼焦煤板块底部反弹相吻合，显示出管理层对公司价值的看好。

回购执行情况：
- 公司自2026年1月30日首次披露回购方案后，持续推进回购。
- 3月10日首次回购6万股，成交价格区间为7.35元/股至7.49元/股。
- 4月回购力度最大，单月回购612.24万股，支付金额4422.5万元。
- 截至6月18日，累计回购金额达9388万元，距离2亿元回购下限仍有空间。
股价表现与回购关系：
- 公司股价在回购期间表现优于炼焦煤指数，3月11日至3月13日反弹约8.02%，强于炼焦煤指数5.08%的涨幅。
- 4月公司股价涨幅达11.73%，远高于炼焦煤指数的4.6%。
- 6月5日至6月18日公司股价回调13.92%，但回购仍持续，6月18日股价上涨0.83%，而煤炭指数、炼焦煤指数分别下跌2.32%、2.65%。
投资建议：
- 公司2026年扭亏为盈，预计2026-2028年归母净利润分别为7.02亿元、11.01亿元、17.2亿元，分别同比增长56.87%、56.12%。
- 2026-2028年每股收益分别为0.59元、0.92元、1.43元，对应6月18日收盘价，PE分别为12.5倍、8.0倍、5.1倍。
- 综合公司基本面与回购行为，维持“买入”评级。

回购价格：集中在相对低位，显示管理层对公司价值的认可。
回购进度：截至6月18日，累计回购1281.6万股，占总股本的1.07%。
财务预测：
- 营业收入：预计2026-2028年分别增长20.31%、7.08%、23.84%。
- 净利润：2026年扭亏为盈，2027-2028年分别同比增长56.87%、56.12%。
- 每股收益：预计2026-2028年分别为0.59元、0.92元、1.43元。
- 估值指标：2026-2028年PE分别为12.5倍、8.0倍、5.1倍，估值持续下降。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	5,533	6,656	7,127	8,826
营业成本	4,279	4,282	4,357	5,093
营业税金及附加	209	231	250	316
营业费用	66	67	71	71
管理费用	755	719	625	750
研发费用	387	333	285	353
财务费用	131	453	585	678
营业利润	(233)	693	1,081	1,688
净利润	(205)	722	1,140	1,786
EBITDA	771	2,071	2,831	3,767
每股收益	-0.16	0.59	0.92	1.43
P/E	-	12.48	7.95	5.09

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	22.66%	35.68%	38.87%	42.30%
净利率	-3.71%	10.85%	15.99%	20.23%
ROE	-1.55%	5.69%	8.73%	12.93%
ROIC	-0.05%	4.64%	6.21%	8.13%
资产负债率	52.75%	60.56%	62.94%	64.07%
净负债比率	36.36%	60.66%	63.49%	62.17%
流动比率	1.03	0.64	0.51	0.44
速动比率	0.99	0.61	0.49	0.42
总资产周转率	0.24	0.23	0.22	0.24
应收账款周转率	17.53	18.16	23.20	20.48
应付账款周转率	2.56	2.62	2.70	2.83
P/B	0.74	0.74	0.72	0.67
EV/EBITDA	13.77	7.87	6.76	5.58

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
- 增持：+10% ~ +20%；
- 中性：-10% ~ +10%；
- 减持：-10% 以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
- 中性：-10% ~ +10%；
- 看淡：-10% 以下。