深度报告-20241023-开源证券-恒源煤电-600971.SH-公司首次覆盖报告_煤电成长兼具一体化布局_高分红凸显投资价值_25页_3mb

恒源煤电公司投资分析报告总结

1. 公司概况

恒源煤电（股票代码：600971.SH）是安徽省国资委控股的煤炭企业，2004年上市。控股股东为皖北煤电集团，实际控制人为安徽省国资委。公司以煤炭开采为主业，业务涵盖电力、新能源、石膏开采等领域，2023年主要通过资产收购和外部扩张完善产业链。

2. 煤炭业务分析

• 产能与资源：
  核定煤炭产能1095万吨/年，可采储量557亿吨，为传统动力和工业燃料提供稳定供应。深部资源开发和集团资产注入计划有望提升产能，截至2023年可采年限为509年。

• 长协销售与成本控制：
  长协煤销售占比约90%，吨煤长协价高于市场平均水平。公司成本控制严格，吨煤成本显著低于行业平均，吨煤毛利优势明显。

3. 电力与新能源业务

• 装机规模与发展规划：
  火电权益装机550MW，煤电一体化布局降低成本。2025年目标火电总装机超2766MW，权益装机达1188MW，风电项目逐步推进。预计未来电价维持高位，成本下降将改善电力业务盈利能力。

• 新能源布局：
  积极布局风电、绿电等新能源业务，响应国家“双碳”战略，具有长期战略协同效应。

4. 财务与分红表现

• 财务亮点：
  资产负债率持续下降，现金流强劲，2023年归母净利润204亿元，分红比例高达501%，分红总额102亿元。

• 估值与分红潜力：
  当前PE为69倍，估值低于煤电行业平均。资本支出可控，优质资产储备充实，未来高分红预期较强。

5. 投资评级与风险提示

• 投资建议：
  给予“买入”评级，预计2024–2026年归母净利润同比增速分别为–216%、+60%、+24%，未来煤炭业务稳增长、电力业务改善，分红能力提升。

• 主要风险：
  煤价大幅下跌、集团资产注入延迟、在建项目进度不及预期。

总结：
恒源煤电依托煤炭主业资源储量与高长协占比优势，同时加速电力与新能源布局，财务稳健且分红能力突出，是高分红低估值的投资标的之一，建议积极关注💪！