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报告摘要

联讯策略周报总结：低点过后看反弹

核心内容

本周A股市场延续调整，沪指创出新低，但创业板指率先企稳反弹，周五两市强势反弹，提振了市场情绪。市场整体估值处于历史低位，具备一定的吸引力。政策层面，央行通过定向降准和降息释放宽松信号，表明政策转向窗口已逐渐开启，适度宽松去杠杆成为必然选择。

主要观点

市场表现：
- 沪指周跌幅1.47%，上证50周跌幅4.02%。
- 创业板指周涨幅3.68%，成为反弹先锋。
- 周五两市强势反弹，沪指涨2.17%，深成指涨3.39%，创业板指涨4.08%。
历史低点反弹分析：
- 选取2008年1664点、2013年1849点、2016年2638点作为历史重要低点。
- 每次低点后，不同指数的反弹力度存在分化，如2008年中小板强于上证，2013年创业板强于其他指数，2016年上证50强于其他指数。
- 行业反弹初期表现活跃的板块往往在后续一段时间有较好表现，但行业反弹主要受政策和市场风格变化驱动。
政策转向窗口开启：
- 央行连续采取定向降准和降息措施，释放宽松信号。
- 货币政策委员会会议强调“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度”，表明政策可能向中性偏松方向调整。
- 防范金融风险方面，强调结构性去杠杆，稳定市场预期。
经济下行压力增大：
- 制造业PMI为51.5%，较前值下降0.4个百分点，显示供需两弱。
- 新订单指数和新出口订单指数均走弱，显示内需和外需同步疲软。
- 中美贸易摩擦和美国制裁伊朗加剧了市场担忧，影响市场情绪。
市场资金流动：
- 本周A股资金大幅流出，主板流出324亿元，创业板仅流出16亿元。
- 仅有计算机和传媒行业资金净流入，其他行业均为净流出。
- 解禁市值仍居高位，对市场反弹形成压力。
汇率与海外市场：
- 人民币兑美元贬值速度加快，周五中间价报6.6166，创2017年12月以来新低。
- 美元指数维持高位，对新兴市场带来较大压力。
- 美国国债收益率高位徘徊，恐慌指数（VIX）小幅上行，显示市场情绪紧张。

关键信息

市场估值：
- 上证综指PE（TTM）为12.87，接近历史最低水平。
- 上证综指PB为1.41，历史估值分位数仅8.6%，处于估值洼地。
行业景气度与政策导向：
- 行业反弹与政策导向及市场风格变化密切相关。
- 2008年行业反弹与政府刺激政策相关，2013年与“互联网+”和市场风格转变相关，2016年与消费板块景气度和供给侧改革相关。
市场资金需求与供给：
- 新股发行和上市数量下降，对市场资金压力有所缓解。
- 两融余额持续下降，反映投资者情绪偏弱。
- 北上资金出现结构变化，沪股通资金净流出，深股通资金净流入，显示市场偏好深市和创业板。
汇率与市场风险：
- 人民币加速贬值，对A股市场形成压制。
- 美元指数高位运行，对新兴市场带来较大风险。
- 美国制裁伊朗，推动原油价格强势上涨，对油气相关行业形成利好。