20180701-广发证券-建筑装饰行业周报_估值近底看好化建家装_汇率波动关注国际工程_8页_652kb

建筑装饰行业周报总结

核心内容概述

本周建筑装饰行业指数下跌1.22%，跑赢沪深300指数1.50个百分点。子板块中，园林工程涨幅最大（+2.21%），而房屋建设跌幅最大（-4.57%）。主题板块方面，雄安新区指数涨幅领先，国企改革指数跌幅较大。行业基本面总体稳健，建筑PMI升至年内高点，显示行业扩张步伐加快，而制造业PMI略低于预期，但保持扩张态势。当前建筑板块估值已接近历史底部，部分公司高管增持释放积极信号。

主要观点

• 棚改政策收紧影响有限：国开行将棚改货币化安置审批权限收归总行，旨在抑制三四线房价暴涨，但对建筑工程需求影响较小。根据住建部规划，18年棚改目标为580万套，国开行已发放超4300亿贷款，预计可保障今年目标及后续计划。

• 基建托底预期不强：政府工作报告下调了全年基建投资目标，且地方政府高杠杆率和PPP调控限制了基建投资的托底作用。因此，短期来看，市场对地产投资托底经济的预期可能有所提升。

• 货币政策宽松预期增强：央行通过定向降准释放约7000亿元资金，有助于降低无风险收益率，利好建筑板块估值修复。预计下半年还会有1-2次降准，利率可能下行。

• 板块结构性机会凸显：建议关注家装、房建、国际工程等子板块，以及估值较低、业务结构优化、业绩稳健增长的公司。

关键信息

估值情况

• 建筑板块PE（TTM，整体法）为11.1倍，PB（LF）为1.2倍，破净个股比重为7.8%，均接近历史底部。
• 建筑装饰指数相对市场表现较弱，但部分公司如龙元建设、全筑股份、四川路桥等高管增持释放积极信号。

基建与地产投资

• 18年6月建筑PMI为60.7%，较上月上升0.6个百分点，升至年内高点。
• 建筑业新订单指数为52.6%，位于临界点以上，显示需求依然旺盛。
• 18年1-5月，中国建筑新签合同额达8706亿元，同比增长11.4%，房建、基建、设计业务订单均实现增长。

国际工程与汇率

• 人民币贬值预期对国际工程业务有利，成本和汇兑损益改善。
• 建议关注海外业务占比较高的公司，如中材国际。

重点公司推荐逻辑

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降；
• 固定资产投资增速下滑可能影响公司订单；
• “一带一路”政策落地不及预期；
• 互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。

重点新闻概览

宏观新闻

1. 央行强调结构性去杠杆，把握好节奏，稳定市场预期；
2. 1-5月工业企业利润增长16.5%，国有控股企业利润增长28.7%；
3. 国开行资产总额达15.96万亿元，持续支持铁路、公路、城市轨道交通等重大项目；
4. 银保监会发布《金融资产投资公司管理办法（试行)》，推进市场化债转股；
5. 国有企业利润同比增长20.9%，偿债能力和盈利能力提升。

行业新闻

6. 国开行回收棚改项目审批权限，但未暂停项目，货币化安置政策或收紧；
7. 交通运输部计划到2020年实现高铁覆盖80%以上百万人口城市；
8. 亚洲基建每年缺口1.4万亿美元，亚投行呼吁社会资本参与；
9. 我国对“一带一路”沿线国家投资稳步增加，对外承包工程带动出口；
10. 中尼合作推进跨境铁路和电力项目，项目总额超24亿美元。

投资建议

• 短期内关注板块内部结构性机会，如家装、房建、国际工程；
• 长期看好化建类专业工程公司，如中国化学，受益于国际油价高位；
• 重视政策导向下的内需扩大，如高端制造投资及消费升级；
• 关注货币政策宽松带来的估值修复机会，建议等待流动性边际变化。

联系方式

行业研究小组

• 姚遥：广发证券发展研究中心分析师，美国普林斯顿大学土木工程博士，2015-2017年煤炭行业新财富、水晶球第一名（团队），2016-2017年社会服务行业新财富第五名（团队）。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上；

• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%；

• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上；

• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%；

• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%；

• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。