20181118-中航证券-中小盘引领短期反弹_稳增长政策有待显效_15页_1mb

中航证券策略周报总结

核心内容概述

本报告为中航证券金融研究所于2018年11月18日发布的策略周报，主要分析A股市场近期走势、估值情况、业绩与估值匹配度、流动性状况、市场情绪变化以及宏观策略展望。

主要观点

• 市场走势：A股市场本周呈现反弹态势，中小盘股表现突出，创业板指上涨6.08%，上证综指上涨3.09%，深证成指上涨5.41%。成长风格股票涨幅领先，而大金融板块涨幅较小。
• 政策影响：央行召开座谈会，强调支持民营企业和小微企业，提升市场风险偏好。证监会放松重大资产重组信息披露要求，沪深交易所推出强制退市新规，有助于市场净化和价值投资回归。
• 经济数据：10月工业增加值同比5.9%，略好于预期，但消费和金融数据表现不佳，显示四季度经济下行压力依然较大。
• 估值修复：A股整体市盈率（TTM）为14.24x，较上期末上涨3.91%。中小盘股估值显著高于沪深300，但业绩基本面压力仍存。
• 流动性变化：央行公开市场操作净回笼为0亿元，市场流动性合理充裕，但短期资金面有所收敛。
• 市场情绪：A股日均成交金额和换手率上升，北上资金净流入增加，显示市场情绪积极。

关键信息

一、本周市场回顾

• 主要指数表现：

  • 上证综指：上涨3.09%
  • 深证成指：上涨5.41%
  • 中小板指：上涨5.02%
  • 创业板指：上涨6.08%
  • 沪深300：上涨2.85%
  • 上证50：上涨1.12%
  • 中证500：上涨6.65%

• 风格表现：

  • 金融：上涨3.34%
  • 周期：上涨4.51%
  • 消费：上涨4.13%
  • 成长：上涨7.63%
  • 稳定：上涨4.57%

• 行业表现：

  • 涨跌幅前三：综合（12.45%），传媒（10.91%），计算机（9.09%）
  • 涨跌幅后三：银行（0.42%），采掘（0.99%），食品饮料（1.79%）

二、估值情况

• A股整体市盈率：14.24x，较上期末上涨3.91%
• 剔除金融石油石化后市盈率：19.81x，较上期末上涨5.25%
• 中小盘股估值：
  • 中小板：P/E估值为沪深300的1.96x
  • 创业板：P/E估值为沪深300的2.88x
• 估值分位：
  • P/E分位：部分行业如化工、有色金属、电气设备等处于历史低位
  • P/B分位：部分行业如医药生物、电子等处于历史低位

三、业绩估值匹配度

• 2018年预期净利润增速：
  • 全部A股：9.33%
  • 沪深300：7.46%
  • 上证50：5.43%
  • 中小板：29.37%
  • 创业板：149.98%
• 2019年预期净利润增速：
  • 全部A股：11.54%
  • 沪深300：12.36%
  • 上证50：11.45%
  • 中小板：14.56%
  • 创业板：23.70%
• PEG值：
  • 全部A股：2018年1.53，2019年1.23
  • 沪深300：2018年1.45，2019年0.88
  • 上证50：2018年1.72，2019年0.82
  • 中小板：2018年0.72，2019年1.46
  • 创业板：2018年0.21，2019年1.32

四、流动性状况

• 公开市场操作：净回笼0亿元，市场流动性合理充裕
• 利率变化：
  • 十年期国债收益率：3.35%，较上期末下降12bp
  • 七天回购利率：2.62%，较上期末上升10bp
• M2与M1增速：
  • M2增速：下滑至8%，为历史低位
  • M1增速：下滑更快，显示企业长期融资需求偏弱

五、市场情绪

• 成交金额：本周A股日均成交金额4,164.63亿元，较上期增加942.55亿元
• 换手率：本周A股日均换手率1.09%，较上期上升0.28pct
• 北上资金：沪、深股通合计净流入71.36亿元，较上期增加20.15亿元
• 风险溢价：平均风险溢价为3.68%，较上期下降0.02pct

六、宏观策略

• 短期反弹原因：监管放松、流动性边际改善、板块估值修复
• 稳增长政策效果：政策加码，但效果尚未显现，市场对进一步宽松的期待升温
• 经济下行压力：消费和金融数据不及预期，四季度经济下行压力依然较大
• 投资建议：
  • 短期关注估值见底的成长龙头
  • 长线配置近期补跌的绩优蓝筹如大金融

结论

A股市场本周在政策支持和估值修复的推动下出现反弹，但市场主力资金风格未发生全面切换，中小盘股的反弹持续性有限。未来两个季度经济下行压力并未减小，稳增长政策有待显效。建议投资者保持稳健风格，短期关注成长龙头，长线配置绩优蓝筹。