20130813-招商证券_香港_-智能终端群雄鏖战_本土品牌强势崛起_35页_3mb

报告摘要

香港/中国硬件科技行业总结

核心内容

本报告首次覆盖香港及中国硬件科技行业，重点分析了智能终端市场的发展趋势，包括低端智能产品普及化、国产品牌高端化以及智能终端融合带来的市场变化。报告认为，随着智能手机和平板电脑的硬件差异化逐渐缩小，行业将从硬件功能竞争转向品牌、营销和分销能力的竞争，而具备成本优势、强大营销能力和广泛分销渠道的中国品牌将受益。

主要观点

智能终端市场趋势：
- 低端智能产品在中低端市场加速普及，尤其在中国和新兴市场。
- 高端市场趋于饱和，国产品牌与国际品牌之间的竞争加剧，中端市场成为争夺焦点。
- 智能终端的融合趋势将重塑市场格局，推动更多一体化智能设备的出现。
行业影响：
- 低成本智能手机和平板电脑将加速在中国和新兴市场的渗透。
- 国产品牌在高端市场崛起，将加速产品升级需求，同时推动行业整合。
- 智能终端融合将促使手机厂商和PC厂商拓展产品线，形成新的竞争格局。

关键信息

受益公司：
- TCL通讯：凭借丰富的产品线和强大的海外市场布局，被给予买入评级。
- 联想集团：凭借品牌价值、研发能力和完善的销售网络，被给予买入评级。
- 舜宇光学、信利国际：因拥有成本优势和对国内品牌较高的覆盖率，被给予买入评级。
- 瑞声科技、中国无线：因海外高端客户依赖和运营商补贴政策的影响，被给予中性评级。
财务指标概览：
- 联想集团 (992 HK)：当前股价7.63港币，目标价9.2港币，上涨空间21%；P/E（FY13E）13.1，P/B（FY13E）3.2；ROE（FY13E）23.7%。
- 舜宇光学 (2382 HK)：当前股价8.47港币，目标价11.0港币，上涨空间30%；P/E（FY13E）13.1，P/B（FY13E）2.8；ROE（FY13E）21.4%。
- 信利国际 (732 HK)：当前股价4.44港币，目标价5.5港币，上涨空间24%；P/E（FY13E）10.5，P/B（FY13E）2.0；ROE（FY13E）19.4%。
- 瑞声科技 (2018 HK)：当前股价36.15港币，目标价40.0港币，上涨空间11%；P/E（FY13E）15.8，P/B（FY13E）4.6；ROE（FY13E）29.3%。
- TCL通讯 (2618 HK)：当前股价3.54港币，目标价5.2港币，上涨空间47%；P/E（FY13E）75.7，P/B（FY13E）1.7；ROE（FY13E）2.2%。
- 中国无线 (2369 HK)：当前股价2.72港币，目标价3.1港币，上涨空间14%；P/E（FY13E）13.9，P/B（FY13E）2.1；ROE（FY13E）15.0%。

行业趋势与机会

低端市场增长：
- 中国和新兴市场的低端智能手机和平板电脑需求持续增长，推动产品普及。
- 低端产品的硬件差异化逐渐缩小，推动品牌竞争和营销能力的重要性。
高端市场整合：
- 高端市场趋于饱和，国产品牌通过产品升级和技术创新抢占市场份额。
- 利润压缩和高端零部件供应紧张将加速行业整合。
终端融合趋势：
- 智能手机、平板电脑和PC的融合趋势明显，推动更多一体化智能设备的市场表现。
- 触控笔记本和平板电脑在2013年下半年有望进一步渗透。

市场表现与投资建议

投资建议：
- 买入：联想集团、舜宇光学、信利国际、TCL通讯。
- 中性：瑞声科技、中国无线。
行业数据：
- 2013年全球智能手机出货量预计增长42%，而平板电脑出货量增长66%。
- 中国3G用户增长加速，预计2013年底3G渗透率将达35%。
- 中国智能手机品牌在市场中占据主导地位，市场份额超过40%。

投资风险

宏观经济环境：经济疲软可能影响整体市场需求。
全球需求放缓：智能手机和平板电脑的全球需求可能不如预期。
成本上升：人工和原材料成本上升可能导致利润率下降。
供应链中断：高端零部件供应紧张可能影响生产进度。

总结

本报告强调了中国在智能终端市场中的崛起，特别是低端市场普及和高端市场整合的趋势。推荐买入的公司包括联想、舜宇光学、信利国际和TCL通讯，认为这些公司在成本优势、营销能力和产品线拓展方面具有明显优势。同时，报告也指出了一些潜在风险，如宏观经济疲软、成本上升和供应链问题，建议投资者在关注市场机会的同时，注意这些风险因素。

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