20251215-华联期货-铜年报_供应将出现较大缺口_强势难改_38页_1mb

华联期货铜年报总结

核心内容概览

2026年铜市场面临供应紧张与需求增长的双重压力，预计铜价将维持强势。报告从宏观、国际、国内、政策、基本面及技术面等多个维度分析铜市场的走势。

主要观点

• 宏观环境：中美关系将维持“斗而不破”，美国和欧洲进入降息周期，美元体系根基松动，人民币国际化迎来窗口期。国内将围绕“十五五”规划展开，保持稳中求进、提质增效，财政与货币政策“双宽松”托底经济，GDP增速预计保持在5%左右。
• 行业趋势：铜行业受电力、新能源、AI等需求支撑，但面临供应紧张和波动性大的挑战。
• 策略建议：中长线买入或滚动做多，沪铜参考支撑区间为75000-80000元/吨。

国际形势

宏观经济

• 美国鼓励制造业回归，中国加速向科技创新驱动转型。
• 全球GDP增长放缓，中美经济规模差距或扩大至11万亿美元。
• 大宗商品分化，黄金受益地缘风险溢价，铜、铝、锡等受新能源、AI等需求支撑，但波动性较大。

地缘政治与中美关系

• 中美关系维持阶段性平衡，需关注美国中期选举及经济数据对政策的影响。

全球经济格局与大宗商品

• 全球铜矿供应紧张，2025年全球铜矿产量小幅下降，2026年供应增长有限。
• 铜精矿加工费TC持续走低，冶炼厂面临亏损，海外生产商上调升水报价，限制废铜出口，加剧国内供应短缺压力。
• 全球新能源、AI等新动能板块需求持续增长，预计带来约100万吨的用铜增量。

国内形势

• 2026年国内将围绕“十五五”规划展开，政策基调为稳中求进、提质增效。
• 宏观政策更具前瞻性，强调财政、货币、产业等政策协同，推动高质量发展。
• 创新驱动成为核心，重点发展人工智能、科技创新中心建设。
• 民生保障与社会政策聚焦就业、教育、养老等领域。
• 面临经济结构失衡与传统行业转型的挑战。

宏观政策

• 美国、欧洲进入降息周期，中国将实施“双宽松”政策，包括降准降息等。
• 财政政策保持积极，赤字率平稳，清理不合理税收优惠。
• 货币政策灵活高效，推动经济运行在合理区间，兼顾短期与长期需求。

基本面分析

期现货及升贴水

• 国内期现货价格波动，上海平水铜升贴水季节性明显。

伦铜价格及沪伦比价

• 伦铜价格走低，沪伦比价维持在一定水平。

全球铜矿资本开支和新发现

• 全球铜矿勘探投资经历波动，2024年恢复至30亿美元。
• 新发现的大型铜矿多位于地质条件恶劣和政治局势动荡地区，开发周期长，新增产能释放缓慢。

全球铜矿及精炼铜产量分布

• 2025年全球铜矿产量同比下降，精炼铜产量略有增长。

铜精矿加工费与产量

• 铜精矿加工费TC低于盈亏平衡点，冶炼厂亏损严重。
• 2025年全球铜精矿产量同比上涨2.1%，但2026年预计增速低于1.5%。

中国铜精矿进口及库存

• 2025年10月中国铜精矿进口量245.1万吨，同比增长0.1%。
• 1-10月累计进口2508.6万吨，同比增长7.5%。
• 国内社会库存维持在10-20万吨之间，SHFE库存低位反复。

中国电解铜产量与进出口

• 2025年10月电解铜产量120.4万吨，同比增加8.9%。
• 1-10月累计产量1229.5万吨，同比增加9.7%。
• 2025年10月电解铜进口量32.31万吨，同比下降16.32%；出口量13.43万吨，同比增长67.8%。

铜下游需求变化

• 2025年新能源领域（新能源汽车、光伏、风电）用铜量增长显著，占比超过建筑需求。
• 2026年全球铜精炼供应预计增长1.6%，但需求增长2.9%，供需持续缺口。

技术面分析

• 沪铜形成三角形向上突破走势，预计在75000-80000元/吨形成强支撑。

总结

2026年铜市场将面临供应紧张与需求增长的双重压力，尤其在新能源、AI等新兴领域需求增长显著。全球铜矿供应增速有限，TC持续走低，冶炼厂亏损加剧。国内政策支持科技创新与高质量发展，但传统行业面临转型压力。建议中长线买入或滚动做多，关注沪铜支撑区间75000-80000元/吨。