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中央经济工作会议总结

核心内容概述

中央经济工作会议于2025年12月10日至11日在北京召开，会议总结了2025年经济工作，分析了当前经济形势，并部署了2026年经济工作。会议延续了12月政治局会议的工作要求和形势判断，总体基调为温和积极，预计2026年宏观政策总体强度将与2025年保持一致，继续平衡逆周期与跨周期调节。

主要观点与关键信息

一、宏观政策：五项增量信息

1. “反内卷”力度不减

   • 会议指出当前“供强需弱矛盾突出”，将持续推进“反内卷”政策，重点规范平台企业及其内部竞争行为。
   • 新增表述强调推动平台企业、经营者与劳动者共赢发展，关注地方政府、企业及产业链之间的内卷现象。

2. 财政与货币政策整体平稳

   • 明年赤字率预计维持4%不变，专项债与特别国债规模小幅增加。
   • 货币政策仍保持适度宽松，降准降息窗口未关闭，但将相机抉择。
   • 财政部与央行将加强市场沟通，优化支出结构，增强预期管理。

3. 城乡居民增收计划优化

   • “两新”政策（以旧换新、设备更新）将继续实施，以品类扩容形式优化，规模或不显著增加。
   • 部分城市可能优化甚至取消汽车限购政策，推动消费增长。

4. 投资端或有小幅回暖

   • 新型政策性金融工具将作为主要抓手，推动投资止跌回稳。
   • 城市更新将聚焦发改委提出的“5年5万亿”地下管网升级计划，城中村与老旧小区改造将因城施策。

5. “双碳”目标强化，新能源网络建设加速

   • 会议重提“双碳”建设，推动新能源体系发展与绿电应用。
   • 加强全国碳排放权交易市场建设，推进重点行业节能降碳改造，利好新能源相关股票与商品。

二、股指：偏暖基调支撑趋势信心

• 科技与涨价链将成为市场主线，政策支持下市场信心增强，年末蓄力等待“春躁”开启。
• 高股息股票及涨价链短期关注，中期则聚焦科技创新与集成电路（IC）领域，受益于政策协同效应。
• 风险在于增量资金衰减，需关注政策落地后的市场反应。

三、国债与汇率：震荡偏强与稳中有升

• 财政政策温和扩张，赤字率维持4%不变，货币政策保持适度宽松，降准降息仍是备选。
• 债市预计震荡偏强，超长端具备一定性价比，若无新费率政策出台，配置力量入场动力偏强。
• 人民币汇率总体稳中有升，运行区间或在6.8至7.2之间，贬值空间有限，升值机会值得关注。
• 风险包括货币宽松不及预期、供给加速超预期、增量政策超预期。

四、大宗商品：供给约束与需求托底双重支撑

• 供给端：反内卷政策强化，黑色建材与部分有色加工环节将面临行业整合与落后产能出清。
• 需求端：基建投资将通过中央预算内投资、专项债及新型金融工具获得支持，为建材需求提供托底。
• 房地产：存量房转保障房政策将释放改造装修用钢、玻璃等需求。
• 宏观环境：财政与货币政策支持将降低行业融资成本，提升大宗商品投资需求。
• 风险因素：需关注政策执行力度、基建资金到位节奏及海外地缘政治扰动。若需求复苏不及预期或原材料成本下降，板块修复空间可能受限。

风险提示

• 政策理解不足：对会议内容的解读不到位可能影响市场反应。
• 宏观情绪波动：政策执行效果与市场预期可能存在偏差。
• 海外风险超预期：地缘政治、海外利率变化等可能对国内市场造成扰动。

相关报告链接

• 20251126 中国期货2026年度展望
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• 20250723 “反内卷”政策对期货价格影响

附录：中文版本关键点

• 会议延续“稳中求进”基调，强调政策连续性与灵活性。
• 财政政策保持适度扩张，货币政策灵活运用降准降息。
• “反内卷”政策覆盖地方政府、企业及产业链，重点规范平台企业行为。
• 消费政策以优化为主，推动“两新”政策落地，关注汽车限购政策调整。
• 投资端强调新型金融工具作用，城市更新聚焦地下管网升级。
• “双碳”目标推动新能源网络建设，利好相关股票与商品。

总结

本次会议传递出积极但稳健的政策信号，强调逆周期与跨周期调节，推动“反内卷”、绿色转型及居民增收政策落地。市场在政策支持下有望迎来阶段性修复，但需警惕政策执行力度不足、海外风险超预期及需求复苏不及预期等潜在风险。